飞天云动上市破发：跌幅一度达到10% 基石投资者们踩雷

10月18日，飞天云动（HK:06610）在港交所上市。上市首日，融易新媒体，飞天云动便跌破发行价，跌幅一度超过10%。据贝多财经了解，飞天云动的发行价为2.21港元/股，为此前招股区间的下限。

上市首日，飞天云动的开盘价为2.21港元/股，与发行价持平。随后，飞天云动的股价便大幅跳水，一度跌至1.98港元/股，跌幅达到10.41%。截至贝多财经发稿前，飞天云动的股价暂报2.07港元/股，较IPO发行价下跌6.33%，总市值约为37.47亿港元。

而按发行价计算，飞天云动的市值则约为40.001亿港元。这意味着，飞天云动的市值已经相对蒸发约2.53亿港元。与此同时，参与认购的投资者们账户账面均出现了不同程度的亏损。

本次上市，飞天云动引入了安吉国融、七彩灵峰、浙江天子湖、Sense Power及捷利交易宝等5名基石投资者，合计认购飞天云动约1.67亿人民币的发售股份。按此计算，这5名基石投资者的账面亏损已经达到1000万元。

整体而言，飞天云动的业绩表现稳中有增。据招股书介绍，飞天云动2019年、2020年和2021年的收入分别约2.51亿元、3.39亿元和5.95亿元，毛利分别约为7532.5万元、1.05亿元和1.76亿元，净利润分别约为4187.9万元、6025.2万元和7171.9万元。

2022年第一季度，飞天云动的收入为2.29亿元，较2021年同期的1.39亿元增加64.95%；毛利为7328.3万元，较2021年同期的3728.6万元增加96.54%；净利润为3820.5万元，较2021年同期的918.6万元增加315.90%。

不过，飞天云动虽然头顶“元宇宙”标签，但该公司的收入则主要来自AR/VR营销服务收入。报告期内，飞天云动来自AR/VR营销服务的收入分别为1.37亿元、1.42亿元、3.67亿元和1.66亿元，占比分别为54.6%、41.9%和63.2%和72.3%。

同期，飞天云动来自AR/VR内容的收入分别为4532.3万元、1.15亿元、1.61亿元和5368.5万元，占总收入的比例分别为18.1%、33.9%、27.1%和23.5%。此外，飞天云动还有部分收入来自AR/VR SaaS，但贡献占比则均不及5%。

以此来看，飞天云动的业务本质上是广告营销业务。据招股书介绍，飞天云动的AR/VR营销服务客户主要为广告主及其代理，主要供应商主要是提供流量的媒体平台代理及提供分包及开发服务、或提供内容素材或IP的公司。

不仅如此，飞天云动对研发的投入更是不值一提，期内的研发费用率低于5%。报告期内，飞天云动的研发开支分别为1142.5万元、1504.6万元、2170.3万元和815.2万元，占总收入的比例分别为4.6%、4.4%、3.6%和3.6%。

作为一家营销类公司，飞天云动的流量获取成本由2019年的1.15亿元增加至2020年的1.38亿元，进一步增加至2021年的3.12亿元，并由2021年第一季度的6904.2万元增加至2022年第一季度的1.27亿元，占比分别为65.6%、59.2%、74.2%和68.0%及81.5%。

本次上市前，飞天云动的控股股东为汪磊、李艳浩，二人作为一致行动人通过Brainstorming Cafe合计控制该公司49.66%的股份；其他8名自然人股东持股12.28%，包括同创伟业、软银赛富等在内的机构股东合计持股38.06%。

其中，飞天云动执行董事、董事会主席兼行政总裁汪磊通过汪BVI对Brainstorming Cafe持股26.16%，汪氏家族信托通过Cyber Warrior持股61.05%，飞天云动执行董事兼首席技术官李艳浩通过李BVI持股12.79%。