东方港湾但斌：科技周期或将成为下一轮牛市的根基

　　2023年，A股市场总体延续弱势震荡态势。展望2024年，是否可以对权益资产更加乐观？可以重点关注哪些行业或板块？大热的AI板块在2024年又会如何表现？

　　近日，澎湃新闻推出“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望，专访多名首席经济学家、首席分析师，明星基金经理，把脉龙年投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

　　本期刊出的是对东方港湾董事长、基金经理但斌的专访。

　　作为百亿私募管理人、价值投资的践行者，但斌掌舵的东方港湾投资2023年以22.06%的收益率夺得全国百亿私募年度总收益冠军，也是2023年唯一一家平均收益率超过20%的百亿私募。

　　在但斌看来，2024年全球或许将进入AI技术加持下，创新应用喷发的一年，与此同时，通胀水平正逐步得到缓解，全球将进入“降息通道”。市场认为2024年美联储可能出现5次以上的降息动作，这将作为全球利率水平的重要标杆。无论是对于全球整体资产的估值水平，抑或是对于中国经济在金融风险控制和经济刺激能力都起到了正面的促进作用。

　　落实到究竟配置，但斌表示，对于国内市场，主要关注低估值的蓝筹股票，经过过往三年的调整，国内许多低估值的投资标的都在蓝筹股中。在海外市场，他主要关注人工智能方向的蓝筹科技股。在宏观环境依然有诸多不一定性的环境下，资金更加聚焦涌入科技巨头和AI相关个股，一定性的增长成为了投资天然的安全垫。

　　谈及大热的AI板块，但斌指出，随着GPT的能力快速迭代进化，整个全球经济将开启新的一轮科技周期，类似于移动互联网革命的浪潮将席卷所有行业，未来投资机会也将会不断涌现，甚至成为下一轮牛市的根基。

　　“在AI时代里做投资，我们产生了以下的投资思路和策略：其一是寻找那些助推大语言模型进化所需的算力，无论是GPU、Asic芯片还是AICPU的龙头企业；其二是去挖掘、选择和跟踪价值增量最大的应用场景，例如智能驾驶、多媒体编辑软件、游戏制作软件、AI聊天工具、AR设备厂商等。其三就是投资于AI能力的‘分发部署渠道’——云计算。”但斌说。

　　以下是澎湃新闻记者与但斌的对话内容（略作编辑）：

　　澎湃新闻：从业绩表现来看，东方港湾在2023年的表现非常突出，在你看来，你们做对了什么？

　　但斌：复盘2023年，我们的投资组合中，主要是通过直接或间接的形式，持有了那些我们认为在AI浪潮中，正在“改变世界的公司”；与此同时，我们持仓中的一些传统消费和能源行业，则属于我们认为的“不遭世界所改变”的公司。尤其是2023年迎来的AI科技浪潮对我们所持有的优质企业业绩的正面促进效应开始得以兑现，伴随我们在复杂的宏观市场环境中，能够以更多的“一定性”穿越迷雾，守得云开见月明。我们始终认为，真正有价值的公司值得长期持有，我们也会继续坚定自身的投资价值体系，与伟大公司共同成长。

　　巴菲特曾把投资比喻成在舒适的击球区里打出全垒打，这个舒适的击球区不应指的每个人狭隘而故步自封的能力圈，而应该是与时代发展方向对齐，全力以赴去迭代的认知。如果我们在2004年公司成立之初，便能更加果断地把投资仓位与当时（移动）互联网的发展方向联结在一起，我们或许会取得比今天更好的成就；悟已往之不谏，知来者之可追，同样站在今天人工智能时代的起点，我们对未来变化充满了期待、好奇与恐惧，但与20年前相比，我们更加坚定且全力以赴地在拥抱、学习和投资这个时代。

　　澎湃新闻：对于2024年的市场整体表现有怎样的预判？逻辑是什么？

　　但斌：2024年全球或许将进入AI技术加持下的创新应用喷发的一年，而与此同时，新冠疫情下的创伤也在逐渐得到修复，尤其是通胀水平正逐步得到缓解，全球将进入“降息通道”。临近去年年末，美国10年期国债的交易利率在10月末创下5%的高点之后不断下调，并跌至3.8%，这预示着市场认为2024年美联储可能出现5次以上的降息动作，这将作为全球利率水平的重要标杆。无论是对于全球整体资产的估值水平，抑或是对于中国经济在金融风险控制和经济刺激能力都起到了正面的促进作用。

　　另外，我们复盘了纳指自1971年成立以来数次科技革命下所驱动的长牛行情，每次指数都有高达十倍以上的涨幅。如今在硬件、互联网与大数据云计算的多种条件聚合下，又催化了AI自动化的全球革命。正如比尔·盖茨所言，AI的革命不亚于互联网给人类世界带来的革新力度，未来十年的增长和投资回报，将有很大一部分来自AI所带来的贡献。

　　澎湃新闻：落实到究竟配置，接下来，你认为可以重点关注哪些行业或板块？逻辑是什么？