事件内幕揭秘：营收净利近13年首降 同仁堂五大核心产品销量下滑

　　作为久负盛名的百年老字号企业，北京同仁堂股份有限公司（下称同仁堂，600085.SH）业绩在挣扎数年之后，终究还是陷入了下滑境地。

　　年报显示，2019年同仁堂实现营业收入132.77亿元，同比下滑6.56%；实现归母净利润9.85亿元，同比下滑13.12%；实现扣非后归母净利润9.24亿元，同比下滑7.74%。

　　《投资时报》研究员注意到，这是同仁堂上市以后，继2006年首次下滑之后的第二次业绩下滑。

　　分业务来看，同仁堂来自医药工业和医药商业的营收分别为75.31亿元、75.21亿元，分别同比下降10.49%、0.52%。

　　而从毛利率来看，其医药工业毛利率同比下滑3.37个百分点，医药商业毛利率同比增加1.24个百分点。从收入的具体品类来看，除了妇科类毛利率同比上升7.68个百分点以外，剩余心脑血管类、补益类和清热类毛利率全线下滑。

　　值得注意的是，其心脑血管类产品——安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列和补益类产品——六味地黄系列、金匮肾气系列，同期销售都有所下滑。而上述五大系列产品皆为同仁堂旗下贡献营收前五名的品种，且这五大系列品种均无专利，均不是保护品种。

　　事实上，在2019年业绩下滑之前，同仁堂营收增速已经连降四年。《投资时报》研究员注意到，在同仁堂营收增速不断下滑的同时，销售费用却不断攀升，甚至超过营收的增长速度。

　　截至2019年末，同仁堂在全国主要地区共设立852家药店，2019年净增44家，但其当期的零售商业营收增速却同比下降0.8%，营业利润同比下降18.83%。

　　同仁堂在年报中表示，面对产能倒移、环保限产的压力，公司以巡查整改为契机，完善制度、深挖主业、狠抓质量，扎实推进各项管理工作，虽然产品销售受到一定程度制约，但母公司运行情况总体基本保持稳定，子公司同仁堂科技工业布局持续调整，产能不足、产值下降对其年度业绩产生较大影响。

　　截至2020年4月5日，同仁堂报收于24.78元/股，较52周高点下挫25.18%。

　　营收增速连降5年

　　同仁堂主营业务为生产和销售传统中成药，其常年生产的中成药超过400个品规，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，拥有安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的多个经典药品。

　　不过，虽然拥有众多知名品种加持，可近年来同仁堂的营收增速却显著下滑。

　　数据显示，2015—2019年度，同仁堂分别实现营业收入108.09亿元、120.91亿元、133.76亿元、142.09亿元和132.77亿元，同比增长11.59%、10.96%、10.63%、6.23%和-6.56%；归母净利润分别实现8.75亿元、9.33亿元、10.17亿元、11.34亿元和9.85亿元，同比增长分别达14.60%、6.59%、9.02%、11.49%和-13.12%。

　　同仁堂近五年部分财务数据（亿元）

　　从以上数据可以看出，同仁堂近年来营收增速持续下滑，而归母净利润增速在小有起伏过后，最终趋同于营收增速。

　　目前，同仁堂的业务收入主要来源于四大领域，分别为心脑血管类、补益类、清热类和妇科类产品。

　　从2019年数据来看，前述四大类产品中，仅心脑血管类产品和清热类产品营收分别增长6.72%和1.63%，补益类产品和妇科类产品分别下滑22.35%和8.50%。

　　而从毛利率来看，除了妇科类毛利率同比上升7.68个百分点至35.87%以外，剩余三类品种毛利率全线下滑。其中，心脑血管类毛利率下滑2.24个百分点至60.72%，补益类产品毛利率为34.7%，下滑2.14个百分点，清热类产品下滑1.71个百分点至25.12%。

　　从销量来看，营收占比较高的心脑血管类产品——安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列，2019年合计销售2533.85万盒，同比下滑12.55%；补益类产品——六味地黄系列、金匮肾气系列，2019年合计销售1883.10万盒，同比下滑25.50%。

　　值得注意的是，融易新媒体，上述五大系列产品皆为同仁堂旗下贡献营收前五名的品种，而这五大系列品种均无专利，均不是保护品种。

　　与此同时，《投资时报》研究员注意到，2019年心脑血管类产品的库存量为1156.77万盒，同比下滑31.91%；补益类产品的库存量为379.24万盒，同比下滑50.50%。

　　而近三年来，同仁堂的存货周转率分别为1.28次、1.24次和1.15次，营业周期分别为309.60天、320.27天和344.33天。