受益于光伏配件涨价的福斯特、福莱特 股价持续上涨的动力十足？(2)

　　据《英才》记者推测，唯一可以支撑福莱特如此高估值的数据，或许就是它超高的增长率。2017年至2020年中期，信义光能收入同比增长分别为48.21%、-15.59%、21.22%、20.10%，而同期福莱特的收入同比增长分别为0.81%、2.42%、56.89%、22.69%。在信义光能2018年出现收入负增长时，福莱特依旧保持了个位数的增幅。

　　利润方面2019年福莱特同比增长76.09%，对比信义光能32.60%的增长率着实引发投资者向往。

　　综合上述数据来看，超高的收入、利润增长率，或许给了投资者们想象的空间，让市值有了继续飞涨的可能。但如果不能有效的将利润增长留存在报表上，那么高估值是一定会被市场所抛弃的。

　　只靠胶膜产品难以支持福斯特未来持续增长

　　胶膜产能不断扩充，但是产品盈利能力趋势不如同行

　　如果说国庆后A股的光伏板块火爆，是由港股的光伏玻璃概念引燃的，那么福斯特就是在耀眼光芒下默默耕耘的另一种光伏配件商。

　　诚如前文所述，传统的光伏配件除了电池片和玻璃面板，还有EVA胶膜和背板，福斯特正是这两种产品的龙头企业。

　　福斯特成立于2003年，主要从事光伏封装材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是光伏组件封装胶膜，主要用于对太阳能电池组件进行封装和保护，同时提高组件的光电转换效率、延长组件的使用寿命。

　　目前市场中光伏胶膜产品主要有常规EVA胶膜、白色EVA胶膜和POE胶膜，其中，常规EVA胶膜市场渗透率超60%，占据主流地位。但白色EVA胶膜相较于常规EVA胶膜，在提升组件功率方面优势明显，白色EVA胶膜的市场占有率正逐年提升。

　　据相关行业研究报告显示，福斯特在光伏胶膜行业中处于头部地位，其2019年市场份额占有率高达57%，新三板上市的海优新材（831697.OC）与东方日升（300118.SZ）旗下的斯威克位于第二梯队，二者市场份额合计占22%。

　　2020年9月，福斯特发布公告称计划投资10.2亿元，建设年产2.5亿平方米光伏胶膜项目和年产1.1亿平方米光伏背板项目。事实上这已经是福斯特自年初以来第二次宣布扩产，上次扩产在2020年2月，当时福斯特计划以自筹资金16.03亿元，投资建设年产5亿平方米的光伏胶膜项目。

　　根据2019年年报数据，福斯特在光伏背板、光伏胶膜的产能分别为5600万平方米和7.30亿平方米。若上述扩产项目全部建成，至2025年，福斯特将拥有13.4亿平方米的光伏胶膜产能，较目前产能增长近2倍。

　　今年上半年，受益于行业供求关系及原材料价格上涨，福斯特实现营收33.76亿元，同比增长13.35%。实现归属于上市公司股东净利润4.56亿元，同比增长14.58%。其中，光伏胶膜贡献了超过九成的营业收入，达30.98亿元，同比增长14.83%。因其市占率和产能的优势，福斯特在营业收入方面完全碾压对手。

　　尽管福斯特市占优势明显，但是产品盈利能力稍弱。《英才》记者发现，从毛利率的角度来看，无论是斯威克还是海优新材，都存在毛利率上升的趋势，甚至斯威克的光伏胶膜在2019年度的毛利率达到了23.06%，可福斯特依旧稳定保持在20%左右。

　　除此之外，福斯特近几年增收不增利明显。从福斯特近些年的财务数据来看，营业收入都保持着较为快速的增长，但其2019年净利润较2016年只增长了12%，而2017年和2018年的净利润更是低于2016年。

　　值得投资者关注的是福斯特的新材料业务。2020年上半年，福斯特电子材料业务实现营收0.76亿元，同比增长196%，毛利率16.06%，同比增长10.26%。其具体产品为感光干膜，感光干膜为制作PCB电路版的重要原料之一，而国内感光干膜生产者之众，市场竞争充分，若想脱颖而出，大规模增加利润，福斯特还需要下一些功夫。