连亏四年遭问询，奶粉第一股贝因美何时能崛起

　　艰难保壳、与二股东恒天然决裂之后，贝因美又因业绩持续亏损等问题受到监管层关注。

　　7月2日，贝因美收到深交所问询函，要求其结合近年所处行业发展情况与公司实际经营，补充说明近年来扣非后净利润连续为负的主要原因、是否背离行业趋势。

　　针对相关问题，时代财经7月3日向贝因美了解具体情况，但截至发稿，未收到回复。

　　连续四年巨亏

　　三聚氰胺事件后，作为少数未被卷入的乳企，贝因美迅速崛起，并抢在众多国产奶粉企业前上市。然而，随着近年来业绩的下滑，贝因美.奶粉第一股”的光环逐渐褪去。

　　事实上，贝因美已经连续四年亏损，合计亏损额高达22.86亿元。财报显示，2016年至2019年，贝因美净利润-7.81亿元（人民币，下同）、-10.57亿元、0.41亿元和-1.03亿元；扣非净利润-7.99亿元、-11.39亿元、-2.17亿元和-1.38亿元。

　　从营收结构来看，主营业务奶粉销量下滑是贝因美营业绩不振的主要原因。根据财报，2019年贝因美奶粉收入总营收占比超90%，销售量为1.96万吨，同比下滑7.01%。而在2016、2017和2018年，贝因美奶粉销量也分别下滑7.42%、5.77%和38.88%。

　　对于销量下滑，贝因美多次在财报中解释称，主要受到了新生儿人数持续下降的影响。

　　另一方面，乳铁蛋白为主原料涨价，也造成了其近年来利润表现不佳。

　　2017年7月，新国标《食品营养强化剂乳铁蛋白》（GB1903.17—2016）开始实施，这一新规将乳铁蛋白纯度从90%提升95%，造成市面上部分原料无法满足新标准。

　　公开资料显示，乳铁蛋白是婴幼儿配方奶粉一种重要的添加剂，能促进婴幼儿对奶粉中铁和钙的吸收。目前，乳铁蛋白产能主要集中在美国、新西兰、澳荷兰等国家，我国进口依赖度高达98%。新国标的实施，导致乳铁蛋白价格由3500元至4000元/吨暴涨至3万元/吨。

　　根据贝因美2018和2019年财报，其综合毛利率分别为52.51%和50.09%，分别较上年同期下降7.61%和2.42%。而在两年的财报中，贝因美均表示乳铁蛋白价格的上涨是其毛利率下滑的重要因素。

　　不过，面对原材料等成本上涨的压力，奶粉企业普遍会通过提价、推出高端产品等方式转嫁成本，但随着奶粉行业竞争加剧，贝因美品牌力下滑，加之其产品策略调整不够迅速，错失先机。

　　7月3日，中国食品产业分析师朱丹蓬接受时代财经采访时表示，长期以来战略不清晰、执行不到位以及领导层的频繁更换，是造成贝婴美从国产第一奶粉品牌逐渐走向没落的重要原因。此外，产品创新和升级不够迅速、国产奶粉激烈的市场竞争等，对于贝因美的经营都造成了影响。

　　据中金公司统计，2019年贝因美市场份额不足2%，跌出行业前十。

　　与恒天然决裂

　　一直以来，国产奶粉抱上洋品牌大腿，都被外界视为一个利好消息，贝因美也曾与国际乳业巨头恒天然.联姻”，意图共同开拓国内奶粉市场。

　　理想很丰满，现实很骨感，双方合作并未达到预期效果。

　　2015年，国际乳业巨头恒天然以每股18元的价格入股，投资约35亿元，持有贝因美18.82%的股权，成为第二大股东。但随着贝因美连年亏损，这成了一笔失败的投资。

　　恒天然也萌生出退意。2019年1月，恒天然将旗下奶粉品牌安满在中国的销售重新纳入自己的管理范围，融易新媒体，并结束了与贝因美合资成立达润工厂的合作；同年3月，由恒天然派驻贝因美担任董事的朱晓静选择了离开，辞去董事席位。同时，恒天然开始对贝因美进行多次减持。

　　wind数据显示，目前恒天然对贝因美的持股比例已经降至10.82%，同时因为贝因美的股价已跌至6元左右，恒天然账面亏损超过20亿元。

　　与此同时，双方之间的冲突也日益白热化。