预测利润不及市场期望，戴尔股价跌近18%

5月31日美股盘后，戴尔（纽约证券交易所代码：DELL）公布2025财年第一财季财报，公司营收与利润均符合分析师先前给出的预测，但管理层预测其AI服务器业务的高成本投入将拖累全年毛利率，届时利润将会承担一定压力，无法满足外界的高预期。股价盘后下跌17.78%，一度跌至20%。

从去年下半年开始，AI算力需求爆发带火AI服务器市场，超微电脑、戴尔等一批英伟达产业链上的服务器公司股价飞涨。

而作为全球排名第一的服务器厂商，戴尔占据约14%的份额，资本市场一直对其抱有极高的期待。2024年以来，戴尔股价上涨已超过130%。

最新的财报数据显示，戴尔第一财季营收为222.4亿美元，略高于LSEG（伦敦证券交易所）预测的216.4亿美元，经调整净利润换算为每股收益为1.27美元，与LESG此前预测的1.26美元基本持平。

这也是公司营收连续六个季度首次从下降重回增长，AI服务器是其中的关键。据戴尔COO Jeff Clarke介绍，AI服务器订单量实现连续增长，达到26亿美元，出货量同比增长100%，达17亿美元，积压订单量增长超过30%，达38亿美元。

这家老牌电脑巨头的核心业务目前由旗下两大部门组成，分别是基础设施解决方案集团（ISG）与客户端解决方案集团（CSG）。前者主要包含服务器及其他企业产品，后者主要对应公司的PC产品，其中既包含面向企业的商用电脑，又包含面向消费者的个人电脑。

近两年由于消费电子处于需求低迷的下行周期，公司与PC相关的客户端业务部增长放缓，该部门第一财季营收为120亿美元，与去年同期持平。商用PC业务收入为102亿美元，融易新媒体消息，消费PC业务营收为18亿美元。

目前全球PC市场整体正走出低谷缓慢复苏。Counterpoint报告统计，2024年第一季度全球PC市场出货量同比增长约3%，机构认为，虽然有AI PC这样的行业热点，市场要重新回到供需平衡仍有漫长的复苏之路要走。

与此同时，与服务器相关的基础设施部门近两年来增速更快，规模正逐渐接近PC业务部门。第一财季该部门营收为92亿美元，同比增长 22%。服务器和网络业务营收创历史新高，达55亿美元，增长42%。

美股市场对戴尔AI服务器业务的增长寄予厚望，近一年来公司股价的翻倍上涨也离不开其直接助力。

就在发布财报前一个交易日，戴尔股价收盘涨8%，创历史新高达到179美元。美银在本周三时也将其目标价从130美元调高至180美元，上调依据是“AI服务器需求、IBM大型机更新预期带动的存储需求，以及PC更新预期带来的需求”。

在这种情况下，AI服务器同样遭内部视作今年增长的关键。但管理层也同时承认，AI服务器市场的竞争已十分激烈，需要持续的高成本投入。因此公司将2025财年的经调整毛利率下调约150个百分点，给出的理由是“通货膨胀的投入成本、竞争环境以及AI服器的业务占比上升”。

但戴尔管理层对于今年的继续增长依旧十分乐观。按照其给出的预测，下一财季营收将在235亿美元至245亿美元之间。

公司还上调了对2025财年全年营收的预测，上调为935亿美元至975亿美元，先前预测为910亿美元至950亿美元。