阿里持股的电商代运营公司冲击港交所，扭亏仍是一大难题

近日，香港汇德收购公司（以下简称“汇德收购”）向港交所递交了与SYNAGISTICS PTE. LTD.进行业务合并的文件。汇德收购曾于2022年8月15日在港交所挂牌上市，是一家特殊目的收购公司（SPAC）。

SPAC主要指通过IPO上市募集资金，然后收购一家具有发展前景的非上市公司（即“标的公司”），使其成为上市公司的过程。

本次合并的标的公司——Synagistics是东南亚地区的数据驱动数字商务解决方案平台，于2014年在新加坡注册成立。若合并顺利，意味着该公司成为第三家拟通过De-SPAC（特殊目的收购公司并购上市）交易登陆港交所的企业。

而在Synagistics背后，站着电商巨头阿里巴巴。在De-SPAC交易完成前，阿里巴巴新加坡为Synagistics最大外部投资方，直接持股47.22%。根据合并协议，Synagistics的拟定估值为35亿港元。

招股书显示，Synagistics是为一家专注于美容、美体及婴幼儿领域的D2C企业，利用旗下Synagie平台逐步为部分供应商提供电子商务、电子物流配送服务，现已发展成为东南亚重要的数据驱动数字商务解决方案平台。

根据灼识咨询的资料统计，按2023年收入计算，其在东南亚所有数字商务解决方案平台中排名第二。

Synagistics公司创始人——李叙平、戴可欣及李育，各自在零售、商业及营销领域拥有超过15年的经验。这家公司在2014年创立时，东南亚电商市场尚未成熟，Shopee平台还没有进入这一市场。

此后随着Shopee和Lazada等平台的爆发性增长，整个东南亚电商生态，包括Synagistics这种电商代运营公司都迎来了发展机会。

期间，该公司逐步退出了快消品等利润较低的品类，逐渐拓展至奢侈品、美容、时尚及小家电等高增长、高利润的产品领域。目前Synagistics有600多名品牌合作伙伴，包括Nike、Lululemon、雅诗兰黛、资生堂等，并运营着1000多家电商。

在整个东南亚地区，Synagistics的业务已覆盖六大经济体——新加坡、马来西亚、菲律宾、越南、泰国及印尼。该公司还追随阿里巴巴Miravia平台的步伐，在西班牙地区（另外包括香港）战略性地拓展全球业务。Miravia是阿里在欧洲市场推出的电子商务平台。

不过从公告中可以看到，菲律宾是Synagistics的最主要收入来源地区，2023年收入占比达到55.7%，和新加坡市场的业务一起，撑起了超过70%的总营收。印尼这一东南亚最大经济体收入占比仅为其11.9%，越南、马来西亚、泰国、中国香港及西班牙业务占比均不到10%。

事实上，Synagie曾于2018年8月在新加坡交易所上市，市值为7100万美元，但在2020年11月，阿里巴巴及其创始人组成的财团将Synagie私有化。

由于不了解本地电商环境，很多品牌和电商卖家拓展市场时，往往会选择与电商代运营服务商合作。阿里看中的也是Synagie在电商生态中所扮演的重要支持性角色。

Synagistics将旗下业务分为两块。一块是直接面向品牌的（D2B）业务模式下，利用旗下Synagie平台为品牌客户提供数字商务解决方案，收取固定服务费或按销售额收费。另一块是直接面向消费者的（D2C）业务模式。Synagistics通过各种商务渠道直接向消费者销售产品获得收益，然后向供应商支付采购额。后者为主要收入，占比达到八成。

仅从收入来看，该公司2021年至2023年的营收呈递增态势，融易新媒体消息，分别为4.97亿港元、6.52亿港元和7.32亿港元，复合年增长率为21.4%。但净亏损也逐年增加，分别约合6380万港元、7600万港元、1亿港元。同期，该公司的毛利率分别为27.6%、27.2%和25.1%。

为了改善现金流及财务情况，该公司改变了计费模式，从过去按照销售额的百分比收取费用，改为收取固定订阅费。另外还从直接购买库存，转变为寄售库存模式。

在销售及分销开支上，Synagistics从2022年起开始采用轻资产模式，聘请第三方供应链服务商承担履约服务。公司称，未来还计划利用可扩展轻资产数字供应链网络进一步控制履约成本、提高销售额及效率。

和国内相比，东南亚电商代运营的市场规模和发展成熟程度相对较弱，但正处于高速发展期，仍有巨大潜力。

Synagistics几乎与东南亚所有主要的电商渠道都建立了合作关系，但这无法掩盖其所面临的物流基础设施、文化差异、消费习惯差异、市场碎片化的挑战。东南亚国家多且杂，代运营公司既要为品牌提供各个平台线上用户的数据分析，了解本地文化和差异化，也要提供更顺畅的解决方案，甚至还要紧跟当前的电商直播等潮流。