给海尔、美的做换热器的同星科技冲击IPO，中小型家族企业亟需技术创新

制冷设备行业上游供应商同星科技或将迎来创业板IPO。公司于9月26日更新了2022年上半年财务数据，9月30日提交注册。

浙江同星科技股份有限公司（简称“同星科技”）是一家制冷设备相关产品厂商，为下游整机生产企业提供换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块等产品，主要面向轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。海尔、海信、美的等整机厂商是同星科技的主要客户。

尽管客户都是业内知名品牌，但同星科技体量并不大，是典型的家族企业。公司实际控制人是张良灿、张天泓、张情怡三人，张良灿为后两者的父亲，三人合计直接、间接持有发行人93.34%的股份。

同星科技历年营收在几千万元上下，融易新媒体，少有外部投资，主要募资方式是银行贷款，因此在公司扩大规模的过程中势必要谋求上市，以补充更多资金。

换热器是制冷设备的重要零部件，也是同星科技最主要的产品。

报告期内（2019至2021年，2022年1至6月），公司主营业务收入分别为3.81亿元、4.60亿元、7.43亿元、4.12亿元，其中一半以上来自换热器销售。除此之外，制冷系统管组件、汽车空调管路的销售收入各占20%左右，2021年开始后者收入占比下降，至2022年上半年降为13.19%。

与营收数字相比，同星科技净利润增长幅度略小，报告期内分别为4101.74万元、4643.25万元、6833.52万元、4554.17万元（半年）。这其中政府补助金额还占据1030.56万元、666.39万元、641.71万元和490.09万元（半年），直接与营业收入相关，占利润总额的比例高达21.75%、12.32%、8.20%和9.22%，招股书中称存在由于政府补助降低导致利润下降的风险。

公司的经营性现金流也在反向下降，报告期内分别为4519.91万元、356.86万元、-1911.96万元和-60.86万元（半年）。

究其原因，主要系公司营收增长伴随着应收帐款的增加。同星科技客户多为业内口碑较好的大客户，信用期较长，且以票据结算居多，导致在账面收入快速增长的情况下，实际到手的钱却不多。

招股书显示，报告期内同星科技流动资产分别为3.87亿元、4.79亿元、6.21亿元、6.33亿元（半年），而其中应收帐款和应收票据所占比例均在六成左右，公司应收账款周转率也明显低于盾安环境、三花智控、德业股份等同行。

不仅如此，存货还占据了同星科技16%左右的流动资产。若以可支配的货币资金计算，同星科技每年要以几千万的货币资金面对几亿元的流动债务。

报告期内，公司前五名客户较为稳定，主要包括海尔集团、美的集团、海信集团、星星冷链、长安汽车集团、乐金电子等。诚然客户的规模和知名度有助于提升投资者信心，但较长的账款回收周期还是会给公司的现金流带来压力。

作为支撑制冷产业绿色发展的关键技术之一，换热器制造技术受到密切关注，业内亟需研发更高效绿色的换热器。

同星科技在招股书中反复强调公司重视研发创新。报告期内，公司研发费用投入确有增加，分别为1831.66万元、1913.43万元、2585.11万元、1541.50万元，但增长速度不及公司营业规模扩大速度，因此占营收比例下降，分别为4.43%、3.81%、3.30%、3.56%。

公司研发人员数量也低于大部分同行，2020年末甚至比上一年减少10人，仅余75人，且同星科技认为减少部分人员对项目进度影响较小，当年未增加员工。

从专利数量来看，截至报告期末，同星科技共拥有153项专利，其中发明专利11项。从招股书提供的同行可比公司来看，几乎处于垫底水平：德业股份已获国外专利授权218项；宏盛股份拥有专利56项，其中发明专利17项；三花智控已获国内外专利授权3087项，其中发明专利授权项1498项；盾安环境累计拥有专利2333件，其中发明专利365件。

虽然“双碳”给制冷行业技术创新制造了机遇，但无论是研发费用、人员投入还是拥有的专利数量，都揭示出同星科技在创新能力上力不从心。