中国咖啡的“复利效应”，开始在瑞幸身上显现

　　在遭投资者奉为“股神”巴菲特眼里，几乎每年的“致股东的信”里，这位老人都会反复向人们阐述一个不变的主题——“复利”带来的乐趣。

　　所谓“复利效应”源自经济学的概念，原指资产收益率以复利计息时，经过若干期后，资产规模（本利和）将超过以单利计息的情况，但巴菲特口中“复利”其实更像是一种长期投资的思维，优秀的企业需要通过长期坚定地投入，在时间沉淀中，积累自身优势，以获得源源不断的“复利价值”。

　　如他自己所言：“很湿的雪，就是复利；很长的坡，就是时间。很湿的雪加上很长的坡，就能滚成巨大的雪球，这就是复利的力量。”

　　如果按照巴菲特的理论，寻找泛消费领域具备复利价值的长坡赛道，咖啡一定是很多人的谜底。

　　一方面，与国外相比，中国咖啡的低渗透率意味着广阔的消费市场空间，不断涌入的跨界玩家持续印证咖啡赛道的吸引力。但在“咖啡真香”的另一面，中国咖啡面临着极为激烈的竞争格局——价格内卷、品牌闭店消息始终不断。

　　行业焦虑声中，人们也在疑惑一个关键问题：中国咖啡的“复利效应”何时显现？

　　刚刚发布Q3财报的瑞幸身上，我们找到了这个关键问题的谜底。

　　一、复利的基底：前有规模效应，后有供应链壁垒

　　刚刚过去的三季度，尽管是传统旺季，但对包括现制饮品在内的线下巨头们而言，依旧是压力承压的一季度。

　　食品巨头雀巢今年前三季度大中华区销售额下降，另一边的星巴克，为应对最新季度中美市场业绩的下滑，新任CEO布莱恩·尼科尔就坦言：“我们需要从根本上改变战略，这样才能恢复增长”。

　　越发激烈的市场竞争、理性保守的消费风向叠加供应链成本的上升，也让不少现制茶饮玩家对发展前景持“审慎”态度，最直观的反映就是在开店速度上。据「窄门餐眼」数据，截至9月底，全国咖啡门店总计达191361家，相比8月，仅一月就减少超5000家，行业媒体「咖门」也提到，最近一年，有4.7万家咖啡店消失。

　　相比之下，瑞幸依旧保持稳健的门店拓展节奏。最新财报显示，瑞幸第三季度净新开门店1382家，截至本季度末，瑞幸门店总数达21343家（包含45家新加坡门店），其中自营门店13936家，联营门店7407家。

　　在超两万门店的高基数下，除了领先的开店速度，门店的经营质量也在提升。本季度，瑞幸自营门店收入同比增长45.9%，联营门店收入同比增长27.2%。其中，自营门店利润率为23.3%，环比一二季度均在明显提升，2023年同期为23.1%，盈利水平显著提升。

　　这无疑给投资市场注入了一针强心剂，财报发布后，瑞幸报收26.50美元，涨幅超10%。

　　兼具量和质的门店扩张，夯实了瑞幸的规模优势，这也是其“复利的基底”。

　　在中国咖啡行业的“规模战”里，规模即壁垒，瑞幸规模优势的长期价值有二：一方面，门店是品牌的标识，依靠超两万的门店，瑞幸具备了覆盖更广泛消费者的能力。

　　另一方面，依靠规模优势，瑞幸进一步提升了对上游采购端的话语权。作为咖啡优质产区的“采购大户”，今年6月，瑞幸就以合作备忘录的形式，计划未来两年从巴西采购12万吨优质咖啡豆。

　　规模优势也进一步拉开了瑞幸与对手的差距，反映在营收端，瑞幸的创收能力也随门店规模扩张持续提升。

　　延续此前的增长，本季度瑞幸的收入和利润均创新高，不仅首次单季收入破百亿，达101.81亿元，同比增长41.4%。盈利能力也有所提升。本季瑞幸净利润超13亿元，去年同期为9.88亿元，在美国会计准则（GAAP）下营业利润率为15.3%。

　　规模优势外，瑞幸还通过长期坚定地投入供应链建设，以自建工厂、搭建供应链网络的方式，谋求“一杯咖啡”的品质和专业。

　　今年3月，瑞幸保山的鲜果处理厂开始试运营；4月，瑞幸昆山的烘焙工厂投产，年产能超3万吨；8月，青岛城阳区瑞幸咖啡创新生产中心项目也正式动工，预计年烘焙产能达5.5万吨。短短三年内，瑞幸已完成了四家自有工厂的布局，包括福建、江苏与青岛三家烘焙基地预测将形成年产能10万吨的咖啡烘焙供应网络。

　　前有门店的规模效应，后有供应链的深厚积累，二者构成了瑞幸复利的基本盘，可以说，瑞幸的稳定增长并非是偶然，

　　二、增长的杠杆：拥抱变化，持续创新

　　在市场眼中，中国咖啡市场之所以诱人，还在于其无限的想象力。