星期二机构一致最看好的10金股(3)

　　事件：2024年10月30日，美的集团（000333）发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3203/317/304亿元，同比分别为+9.6/+14.4/+13.2%，其中24Q3分别为1022/109/102亿元，同比分别为+8.1/+14.9/+11.0%，24Q3收入稳健增长，归母增长近15%略超预期。 　24Q3智能家居业务表现稳健，B端业务增长有所放缓。 　1)智能家居业务：24年前三季度/24Q3收入分别为2154/678亿元，同比分别为+10/+8%，增长稳健。 　2)商业及工业解决方案：24年前三季度收入686亿元，占比21.4%，其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人及自动化收入分别为254/224/208亿元，同比分别+19/+6/-9%，其中24Q3分别为83/67/69亿元，同比分别+7/+6/-9%，增速环比均有所下降。 　3)海外自主品牌：24年前三季度收入同比增长超25%，24Q3海外电商销售同比增长达50%，海外OBM优先战略收效明显。 　24Q3归母净利率新高，期待销售费用投入效用进一步放大。 　1)毛利率：24年前三季度/24Q3分别为26.8/26.0%，同比分别+0.9/-1.1pct； 　2)费用端：24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7/3.2/3.6/-0.9%，同比分别为+1.1/+0.04/+0.14/-0.36pct；其中24Q3分别为9.5/3.6/3.7/-2.3%，同比分别为+0.8/-0.3/+0.06/-2pct，销售费用率增加较大主要或由于海外自主品牌推广投入增加；财务费用率优化预计为利息费用减少及汇兑收益增加共同作用结果。 　3)归母净利率：24年前三季度/24Q3分别为9.9/10.7%，同比分别+0.4/+0.6pct。 　投资建议：公司C端和B端业务双轮驱动，C端主要品类份额保持领先、国内高端品牌快速增长、海外自有品牌占比持续提升，B端业务已构建第二增长引擎并持续发力，整体盈利能力稳步提高，经营质量卓然。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为386/430/473亿元，对应EPS分别为5.05/5.62/6.18元，当前股价对应PE分别为14.2/12.7/11.6倍。维持“推荐”评级。 　风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展风险、B端业务发展低于预期、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险等。 

　　许继电气 

　　业务结构优化提振盈利能力，特高压直流逐步释放业绩弹性 

　　扣非净利润同比增长20%，优化业务结构带动收入小幅下降。前三季度公司实现营收95.86亿元，同比-11.49%；归母净利润8.95亿元，同比+10.41%； 　扣非净利润8.64亿元，同比+20.23%。前三季度公司销售毛利率21.94%，同比+3.22pct；净利率10.67%，同比+2.17pct。前三季度收入下降系公司继续主动控制总包业务规模引起。 　三季度业绩同比稳健增长，毛利率创近年新高。三季度公司实现营收27.50亿元，同比-24.17%，环比-31.68%；归母净利润2.67亿元，同比+10.56%，环比-31.70%。三季度公司毛利率24.52%，同比+5.81pct，环比+1.78pct； 　净利率10.90%，同比+3.56pct，环比-0.51pct。受总包业务收入占比下降和公司降本增效带动，三季度毛利率创近年新高。 　25-27年特高压直流迎投运高峰，公司业绩形成有力支撑。根据项目进度，我们预计2023年-2025全国将分别完成特高压直流项目开工和招标数量4/3/5条，2025年-2027年将进入特高压直流投运高峰，公司作为核心设备换流阀头部企业有望充分受益。 　柔直大幅提振行业价值量，公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀。与常规直流相比，柔性直流在稳定性和支撑能力方面具有突出的优势，特别适用于送端新能源高比例接入和受端多条直流馈入场景，单线价值量达40-45亿元。 　2024年10月，全球首条双端特高压柔性直流项目设备中标公示，公司成功中标换流阀产品。 　配网数字化升级需求迫切，公司是配电二次头部企业。2023年以来，配电网改造相关政策密集落地，我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期；为应对新要素、新模式的涌现，数字化有望成为重要发展方向。公司是国内配电二次头部企业，在监控、继保、调度等细分领域市场地位领先。 　风险提示：国内电网投资不及预期；行业竞争加剧。 　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 　考虑到公司订单和降本增效推动情况，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/17.76/22.26亿元(原预测值为12.07/17.09/21.42亿元)，当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大市”评级。 

　　东阿阿胶 

　　东阿阿胶（000423）2024年三季报点评—强化战略执行能力，业务高增速落实性提升