沪上阿姨招股书失效：2024年拓店速度或下降 野心勃勃开小号“茶瀑布”扩张、供应链能力可否跟上？

　　步入2024年，“登陆资本市场”成为头部新式茶饮企业的关键词。继茶百道之后，2024年，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨相继向港交所递交招股书。但是在这四家新式茶饮中，仅有茶百道最终成功登陆港交所，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨的招股书则是纷纷失效。按照规定，拟发行人可在招股书“失效”后的3个月内补充最新财务资料以重启上市流程。

　　沪上阿姨于2024年2月14日向港交所递交招股书，据港交所官网信息，8月14日，沪上阿姨招股书正式失效，目前相关档案文件已无法阅取。我们都知道，沪上阿姨在年初递交招股书后采取了一系列措施提振业绩，融易新媒体消息，但目前看来依旧难获得资本市场青睐。

　　2024拓店速度或较2023年前三季度大幅下滑、靠加盟“狂奔”带来营收增长逻辑或难持续

　　同以加盟模式为主的新式茶饮品牌一样，沪上阿姨的收入也并不主要来自于卖“奶茶”，而主要靠向加盟商销售货品及设备赚钱。公司绝大部分收入都源自加盟，主要包括（1）销售货物；（2）加盟服务。2023年前三季度，沪上阿姨96.1%的收入源自加盟商，其中向加盟商销售货物（包含销售食材及其他原材料、销售设备）实现收入20.21亿元，占比79.7%；加盟服务实现收入4.15亿元，占比16.4%，合计24.36亿元。

（资料来源：公司招股书）

　　由于绝大部分营收源自加盟商，沪上阿姨的业绩表现也与其加盟门店扩张速度紧密相关。2013年，沪上阿姨在上海市中心的人民广场开出了第一家门店，以奶茶+五谷搭配走进市场，从源头上避开了与巨头的竞争。

　　近年来，我们不难发现，沪上阿姨采取了一定的“放水”政策，如在2022年曾发布“百日千店”加盟政策公告，通过一系列优惠加盟政策吸引加盟商，单卫钧曾在接受“咖门”采访时曾提到，要在2022年开到7000家门店。虽然2022年尚未完成此目标，但2023年前三季度门店扩张提速，净增门店数量超2000家，更是远超2022全年净增门店数量（1533家）。

（资料来源：公司招股书）

　　凭借线下门店的高速扩张，沪上阿姨收获了可观的业绩增速，2021年、2022年及2023年前三季度，公司营收分别为16.40亿元、21.99亿元及25.35亿元，2022年及2023年前三季度分别同比增长34.05%、54.14%。

　　但是，沪上阿姨能否维持住高增速，成为影响其业绩表现的核心要素。目前，沪上阿姨招股书已经失效，且公司尚未更新招股书，我们只能根据公开资料来估算公司2023年第三季度后至今的门店开拓情况。

　　据窄门餐眼数据显示，截至2024年8月19日，沪上阿姨现有门店数量8449家，相比2023年9月底的7245家（招股书数据），在近一年的时间内约新增1204家。然而，2023年前三季度净新增门店数量为2001家。从这个估算的数据来看，2024年沪上阿姨门店开拓速度，相较2023年前三季度或有了显著的下降。

（资料来源：窄门餐眼）

　　IPO后野心勃勃：品牌形象升级、开小号“茶瀑布”拟攻入蜜雪腹地  供应链能力能支撑大小号同步扩张吗？

　　为了在上市前稳住业绩增势，在年初2024年2月14日递交招股书后，沪上阿姨动作频频彰显野心勃勃，先是品牌升级，一改经典品牌形象；再就是成立了子品牌“茶瀑布”，试图靠低价攻入蜜雪冰城腹地。

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