“A拆A”降温 17家公司终止分拆上市计划(2)

　　首先，分拆可以直接增加子公司发展所需的资金资源，有利于增强子公司研发、生产和销售的竞争实力，并减少对母公司的资金需求。其次，分拆能对子公司管理层形成激励，子公司的经营管理将更为积极，其业务的良好发展对上市公司财务也将产生正向作用。第三，分拆能对子公司业务实现价值重估，使投资者对上市公司的部分业务有更好的理解。最后，由于子公司与上市公司的业务独立性较强，子公司的分拆上市有利于其形成健全的职能部门和内部经营管理机构，减少上市公司的管理压力，可助力上市公司聚焦其核心业务发展。

　　不过，分拆上市后如何真正做大做强，形成自身竞争优势，考验母子公司的核心实力。中金公司（601995）曾研究指出，分拆上市除了能带来诸多好处，在实践中分拆上市也常常会带来一定的风险或套利机会，这也是监管框架设置以及项目审核时着重辨别的地方。

　　中金公司的观点称，由于分拆后，母公司仍然对于子公司保有控制权，因此母子公司之间的经营能否完全独立也是监管核查的重点。一方面，子公司能否脱离母公司实现独立的发展和经营，是其作为发行主体在资本市场上能否获得投资者认可的重要因素；另一方面，如果公司之间的经营、决策和人员没有做到完全隔离，则有可能诱发非公平的关联交易、利益输送乃至利润转移、债务逃避等问题，损害中小投资者利益。

　　寻找新路径

　　在沪深交易所上市“折戟”后，有部分公司寻找新路径，选择在北交所或新三板上市。

　　例如，卧龙电驱在发布终止分拆子公司至深交所主板上市后，将目光转向了新三板。5月10日，龙能电力在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。5月16日，龙能电力公告称，公司已向浙江证监局递交变更上市板块的辅导备案申请，公司基于自身发展规划等因素考虑，将首次公开发行股票并在深交所主板上市的计划变更为向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。

　　华辉创富投资总经理袁华明接受记者采访时指出：“北交所和新三板的影响力和流动性条件比主板差，分拆子公司在北交所或新三板上市比主板难度低，应该是部分上市公司转道的主要原因。”

　　北交所和新三板相对于A股主板和创业板，上市门槛相对较低，审核周期较短，对于一些规模较小、尚处于成长阶段的企业来说，是一条可行的融资途径。陈兴文认为，一些公司在宣布终止分拆子公司A股上市后，转而寻求在北交所或新三板上市，这反映出企业对资本市场多层次、多元化的需求。

　　从分拆的子公司所属行业来看，主要集中于高端装备制造产业、新材料产业、新一代信息技术产业等战略性新兴赛道。姚旭升认为，热门新兴赛道上市，有利于更好服务科技创新和经济高质量发展。伴随着A股市场中多元化经营的公司逐渐增多、市场交易和监管环境逐步成熟，分拆上市将成为资源配置、资产重组的重要手段。