重磅新规落地，最新解读来了(2)

　　高毅超称，《运作指引》明确可以按照买入成本与市值孰低法计算投资比例，补充了“同一资产”的释义，投资比例遭动超限后调整要求等内容，便于私募行业落地执行。

　　星石投资认为，分散投资的要求意味着目前部分私募证券基金押注式投资的行为将遭动减少，投资研究等更加科学的行为方式在私募证券基金的投资过程中的占比将逐步提升。“目前来看，头部私募证券基金管理人在投研资源和投研团队建设上具有较明显优势，在后续发展中或占据优先地位。”

　　此外，《运作指引》明确，私募证券投资基金开展场外衍生品交易的，应当以风险管理、资产配置为目标。

　　星石投资表示，对于资本市场来说，《运作指引》通过限定杠杆等方式，助力减少市场的非理性波动。一方面，运作指引限定私募证券基金的总资产不得超过该基金净资产的200%，不得通过场外衍生品等工具规避杠杆限制；另一方面，私募证券基金开展场外衍生品交易时也面临着杠杆限制，例如明确要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆、参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%。

　　高毅超称，根据场外期权、收益互换的相关监管规定和业务开展情况，细化了规模和保证金比例要求，规范单只私募基金参与场外衍生品交易的整体风险敞口，更有利于行业究竟实施。

　　引导长期投资、理性投资

　　私募积极做好准备工作

　　除了上述内容外，许瀚认为，引导“长期投资、理性投资理念”也是私募机构应当重点关注的内容。例如，开放式私募证券投资基金原则上不设置预警线、止损线；封闭式基金存续期限不得小于1年；基金合同中应当约定不少于3个月的份额锁定期等。通过规范和引导私募管理人及投资者遵循长期投资、理性投资的理念，有利于私募行业的高质量发展。

　　星石投资表示，对于投资者而言，《运作指引》对私募证券基金管理人在销售、投资和业绩报酬设定等方面进行了优化，更好地保护了投资者的合法权益。

　　第一，私募证券基金在信息披露方面将进一步完善，这有助于投资者更清晰客观地了解自己即将投资或正在投资的私募证券基金，作出更加符合自身情况的投资决策。

　　第二，要求私募证券基金管理人建立公平交易制度，严禁不公平交易和利益输送等行为，有助于保护投资者的合法权益，尤其是普通个人投资者。

　　第三，在业绩计提方面也做出明确规范，这更好地保障了私募管理人与投资者保持利益一致，激励私募通过提高投资能力和业绩来赚取合法报酬，也有望为投资者带来更加丰厚的投资回报和更舒适的投资体验。

　　高毅超补充道，募集期间的信息披露、巨额赎回、公平交易、过渡期安排等措施的究竟实施细节均值得市场进一步关注。

　　《运作指引》将从今年8月1日开始施行，据记者了解，最近不少私募机构都在积极学习新规，按照新规要求改进业务运作。

　　李进表示，《运作指引》为行业提供了更清晰的发展路径，有望引导行业向更加成熟、专业的方向迈进。此外，《运作指引》给予了更充足的过渡期安排，管理人应充分利用这一宝贵的调整期，优化运营模式，提升合规水平，构建稳健的风险管理体系。

　　许瀚表示，《运作指引》明确了过渡期的安排，私募管理人在该规定正式实施前，应重点做好以下几个工作：

　　一是对现有产品规模不足1000万元或500万元的产品，在过渡期届满前视情况提前做好或增加规模或清算的准备工作；

　　二是新制定《自有资金投资管理制度》，建立外部投资者利益绑定机制；

　　三是在明确“一定资产管理规模”究竟金额的前提下，属于该区间规模的管理人，应建立健全流动性风险监测、预警与应急处置机制，做好新规实施后每季度至少开展一次压力测试的准备，待另行规定明确“风险准备金”的相关细则后，按究竟规定提取风险准备金；

　　四是主要投资于债券、衍生品或同一资产集中度较高的私募管理人，应根据《运作指引》的要求，结合各项过渡期的安排，做好应对新规实施的相关准备工作。