量化基金连被“暴击”，这次竟因误读政策

　　连跌两日后又迅速大反弹，本周的微盘股给投资者带来了一波惊心动魄的体验。至此，微盘股在年内已经出现两次踩踏式暴跌，背后都是市场情绪主导的恐慌性抛售。

　　而与年初那轮因雪球产品敲入而引发的大跌不同，受访人士向《

》记者分析称，此轮微盘股的大跌可能是市场对政策出现了错误解读。

　　针对市场的一些误读，监管部门也作出相关回应，表示本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”。尽管如此，受访人士仍认为，微盘股风格的行情可能很难再现。

　　微盘股年内两次的大波动对量化基金净值也造成了影响。目前，有部分量化基金年内净值亏损超过20%，最高亏损超过30%。

　　量化基金业绩大回撤

　　年内两次微盘股暴跌，给公募量化基金带来了不小的“打击”。

　　数据显示，有22只基金在4月15日、16日两个交易日净值跌超10%，超百只量化基金两日净值跌超5%，其中最高1只跌超18%（份额分开计算）。在短期净值跌幅较大的量化基金中，有些是跟踪了国证2000和中证2000指数的指数增强产品，这类指数代表着A股市值靠后、流动性较好的2000只小盘股。还有一些量化基金选择了微盘股因子，即市值比前述指数成分股更小的股票。

　　截至4月17日，有14只量化基金年内净值亏损超过20%，141只亏损超过10%。其中，大成动态量化配置年内净值亏损最高，超过30%。

　　整体来看，公募量化基金在本周微盘股的大跌中也出现了分化表现。有部分量化基金没有出现大跌，甚至还出现小幅上涨。还存在一些年初被遇大跌的量化基金，此次并未深陷微盘股大跌旋涡，跌幅相对较小。

　　尽管有市场人士在本周微盘股大跌时发声称，“不要错杀好的微盘股”，但微盘股的下跌还是伴随了恐慌性情绪，最终在市场里形成踩踏式下跌。

　　不过，在这一轮大跌之后，微盘股很快出现大幅反弹。由于场外净值出现较大回撤，可上市交易的量化基金也出现明显溢价。申万菱信基金近日发布公告称，公司旗下申万菱信量化小盘A（LOF）近期二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。截至4月18日收盘，申万菱信量化小盘A场内价格为1.751元，4月17日的场外净值为1.653元，场内价格相对场外净值有明显溢价。

　　暴跌或与过度解读有关

　　市场人士一致认为，此轮微盘股的暴跌与年初因雪球产品敲入而引起的大跌不同，可能与过度解读政策有关。

　　上周五新“国九条”政策出台的同时，证监会发布了关于严格执行退市制度的意见。业界原本以为这会给资本市场带来利好，可时隔一个周末后，微盘股再度沦陷，连续两日众多微盘股大跌，微盘股指数单日跌超10%。

　　证监会近日公开对外表示，本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。市场有观点认为，“本次退市规则修改主要针对小盘股”，这纯属误读。

　　排排网财富合伙人团队负责人孙恩祥在接受《

》记者采访时表示，这次微盘股下跌，可能更多是市场对于新“国九条”的政策出现了错误解读，从而引发市场对于微盘股投资价值下降的担忧，资金恐慌式抛售造成了微盘股的非理性下跌。

　　“证监会进行紧急回应后，周三微盘股开始大幅反弹，走出了纠错行情。而且，从成交量来看，反而出现了萎缩，表明市场对微盘的恐慌性抛售或已结束。”孙恩祥表示。

　　铨景基金FOF基金经理郑彦欣告诉记者，微盘股中不乏优质企业，但相对而言，劣迹、绩差的公司占比较高，“在上周五证监会相关文件出台后，网上传阅上千家可能遭ST的企业清单。经过周末的发酵，恐慌情绪蔓延，导致周一、周二的恐慌抛售。这直接反映了微盘股的政策风险及流动性风险较大，而实质风险来自企业自身经营不善”。

　　微盘行情或难再现

　　与微盘股今年的大起大落截然不同，备受关注的中字头大盘股表现更稳健，高股息高分红策略也受到了更多资金的青睐。这是否意味着市场的风向也要转变？

　　孙恩祥认为，当前微盘估值并不高，相当部分的公司净资产已经低于股票市值，而且微盘股并不全都是垃圾股，还有不少公司也启动了回购。但不可否认，新“国九条”后，炒差的时代已经一去不复返。“绩优微盘股还是会有机会，只是需要精选个股，但微盘股风格的行情可能很难再出现”。

　　郑彦欣也认为，新“国九条”是项长期政策，风险提示已经充分到位，后市微盘股的“风光”难以重现。