恩捷股份溢价3.7倍收购遭指变相利益输送 李晓明家族套现40亿净利再次降逾30%

　　云南首富李晓明家族的异常举动遭指变相减持套现，引发外界质疑。

　　9月30日，深交所向恩捷股份下发关注函，要求说明是否存在损害上市公司及中小投资者利益的情形。

　　监管关注函源于恩捷股份发布的一则收购通告。9月28日晚间，恩捷股份通告，拟出资26.13亿元向关联方收购控股子公司4.78%股权。

　　备受质疑的是，本次收购的溢价率高达3.71倍，且没有业绩承诺，交易对方为恩捷股份实际控制人李晓明家族成员。因此，市场质疑恩捷股份本次交易存在利益输送行为，也是实际控制人家族成员变相减持行为。

　　长江商报记者发现，今年上半年，恩捷股份实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）下降逾30%，这是其时隔两年再现中期净利润下降。

　　二级市场上，恩捷股份股价跌得很惨。2021年9月14日，是其股价巅峰时刻，最高达319元/股，今年9月29日的收盘价为59.90元/股，累计跌幅达80%，对应的市值蒸发了超2200亿元。

　　交易所问询收购合理性

　　恩捷股份的一则通告，暗含利益输送嫌疑。

　　根据通告，融易新媒体消息，恩捷股份拟以自有及自筹资金收购Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷新材料科技有限公司（以下简称“上海恩捷”）3.25%股权及1.53%股权（对应注册资本1859.5766万元），双方在评估值的基础上协商确定本次交易总金额为26.13亿元。本次交易完成后，公司将持有上海恩捷100%的股权。

　　本次交易存在多处异常。本次交易对方中，Yan Ma为恩捷股份实际控制人李晓明家族成员，且过去12个月内曾担任公司董事。Alex Cheng在过去12个月内曾担任恩捷股份董事，Yan Ma、Alex Cheng为公司关联方。

　　今年7月19日，恩捷股份曾通告，董事会近日收到YAN MA和ALEX CHENG提交的辞职报告。这意味着，本次收购距离Yan Ma、Alex Cheng辞职仅相差两个月左右。Yan Ma1981年至1990年任职于昆明延安医院，2011年4月后任恩捷股份董事。Alex Cheng2012年2月至2019年6月任上海恩捷总经理，辞职前任恩捷股份董事、高级副总裁。

　　那么，二人的辞职是否为本次收购埋下的伏笔？

　　市场关注度最高是还是溢价交易。本次交易以 2023 年 4 月 30 日为评估基准日，采用收益法评估，股东全部权益评估值为547亿元，评估增值约431亿元，增值率371.58%。

　　恩捷股份曾多次收购上海恩捷股权。 2021年 6 月 21 日，公司曾披露，拟作价23.42亿元元向Yan Ma、Alex Cheng 收购上海恩捷相同比例的股权。公司还曾于 2020 年 7 月 25 日通告，作价 4.9 亿元从非关联方TanKim Chwee、殷洪强处收购上海恩捷 5.14%的股权，当时的增值率约为190.67%。

　　据此计算，三次收购，上海恩捷的估值分别为95.33亿元、489.96亿元、546.75亿元，估值增长惊人。

　　与估值大幅增长不相匹配的是，上海恩捷营收和净利并未对应大幅增长。2020 年至 2022 年，上海恩捷分别实现营业收入 26.48 亿元、64.37 亿元、109.96 亿元，净利润 9.62亿元、25.75 亿元、38.74 亿元。上海恩捷 2023 年上半年营业收入 48.00 亿元，同比下降 4.65%，实现净利润 13.49 亿元，同比下降 29.52%。

　　今年上半，在营业收入和净利润双降的情况下，估值仍然在增长，是否合理？

　　一个巨大差异是，2020年的交易属于非关联交易，2021年及本次交易均为关联交易，估值及增值率悬殊明显。

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