金种子酒上半年亏损3781万：靠低端酒带动增长 毛利率持续下滑

　　金种子酒上半年实现营业收入7.68亿元，同比增长27.63%；归母净利润为-3781.47万元，依旧没有扭亏。

　　今年上半年营收增长主要来自低端产品，这也导致营收增长的同时，毛利率大幅下滑至40.15%，甚至低于顺鑫农业。

　　在白酒业务持续萎缩近10年之后，华润的入主能否给金种子酒带来脱胎换骨的变化，还是未知数。

　　金种子酒上半年亏损3781万 低端酒带动增长

　　金种子酒此前的业绩预告中披露亏损原因，“公司的中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。”

　　从收入构成来看，金种子酒已经不是一家“纯正”的白酒企业，上半年白酒业务收入只占66%，药业收入贡献了34%的收入。如果剔除药业收入，金种子酒白酒部分营收仅为5.04亿元，在上市白酒公司中，仅高于皇台酒业（维权）。

　　和白酒业务相比，融易新媒体消息，药业毛利率较低，2019年达到过11.4%，近几年则迅速下滑，2022年仅为7.81%。药业毛利率的下滑是造成公司整体毛利率降低的重要原因。从近年来药业营收及净利润来看，这部分业务已经丧失成长性，公司的未来仍旧寄托于白酒的转型升级。

　　根据公司披露的经营数据，上半年白酒收入4.93亿元，其中低端酒占了78%，中端酒占18%，高端酒只占3.45%。而2022年同期，中高档酒合计占62%，低档酒只占38%。

　　这意味着上半年27.63%的营收增长主要是低端酒放量增长带来的，产品结构的变动导致白酒业务毛利率从上年同期的46.7%降至40.15%，下降了6.55个百分点。

　　目前上市白酒公司绝大部分毛利率在60%以上，只有伊力特、顺鑫农业两家公司毛利率与金种子酒相近，均低于50%。单纯从毛利率来看，金种子酒目前的产品结构可能与顺鑫农业相似。未来要想实现业绩增长，中端及高端产品的放量增长必不可少。

　　值得注意的是，上半年金种子酒销售费用率和管理费用率在急剧下滑，其中销售费用率从上年同期的22.54%降至13.37%，管理费用率从12.08%降至9.6%。销售费用率下滑主要系广告投放下滑及费用兑付方式改变所致。费用率的下降是上半年亏损减少的重要原因。从近三年的历史数据来看，金种子酒销售费用率中位数为22.57%，管理费用率中位数为11.91%。这说明上半年的费用率下降可能只是短期现象，如果公司产品升级跟不上，未来费用率回升可能仍会给盈利带来压力。

　　此外，上半年经营活动现金流净流出1259.5万元，仍呈流出状态。合同负债（预收款）同比增加772.57万元，低于仍2021年同期。从2019年至2021年同期金种子酒白酒收入低于2023年上半年，但是预收款远高于2023年上半年。

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