今大禹IPO“奇观”：第一大客户“空降”而来！还和公司对赌上市！大手笔分红后要补流

　　古有大禹治水三过家门而不入，传为佳话。时光变迁，后人们寻着先辈的精神，结合当今的先进技术，不断治理、开发和保护水资源。不同于石油、煤炭等可替代能源，目前的技术来看，水资源具有不可替代性，对于人类生活、工农业生产，须臾而不可缺少。但与此同时，水污染严重是人类以及我国亟待解决的生态环境问题之一，也是制约可持续发展的关键问题之一。

　　“十四五”时期，政府进一步加大对于水资源管理、污染防治、生态保护的监管力度。在此态势下，水务环保行业迎来新一轮利好。一家主营工业废水处理的公司，北京今大禹环境技术股份有限公司(下称“今大禹”)，向北交所递交IPO申请并于近期获得受理，打破了44个工作日北交所上市申报“零受理”状态。

　　不过，其客户集中度过高、签订对赌协议以及与大客户之间存在千丝万缕联系等问题，预计后续会受到监管部门的重点问询。

　　来源：张力

　　客户集中度高

　　我国污水来源可划分为生活污水、农业污水和工业废水，其中，工业废水因成分复杂、有毒有害物质含量高等原因，直接排放到自然水系中会对生态环境造成极大的破坏。

　　作为世界第一大工业国，2022年，我国工业用水总量为968.40亿立方米，占全国用水总量的16.14%，其中，工业废水主要集中在能源、石化、电力、造纸、冶金及纺织等领域。

　　招股书显示，今大禹是一家集工业废水处理技术研发、工艺设计、运营管理为一体的国家级专精特新“小巨人”企业。

　　2020年、2021年、2022年及2023年1-9月(下称“报告期”)，公司实现营业收入分别为1.71亿元、1.56亿元、2.05亿元及2.23亿元，总体呈现增长态势。

　　同期，公司净利润分别为2751.89万元、1730.04万元、4396.82万元及3830.02万元。

　　不过翻看招股书发现，公司高达九成之上的前五大客户集中度，格外引人注目。

　　根据招股书，报告期内，公司前五大客户收入占总收入的比重分别为99.94%、98.10%、97.43%及94.90%。

　　如此高的占比，也就意味着，但凡公司与原有客户的关系出现一点波动，将会对公司业务产生巨大影响，抗风险能力较弱。

　　对此，公司解释称，主要客户为大中型能源化工企业、工程设计公司等，运营项目合同周期长、污水处理量较大，收入较高；水处理解决方案项目规模较大、合同金额较高，因此前五名客户的集中度较高。

　　而就行业来看，虽然对于工业废水处理行业公司的客户集中度普遍相对较高，但公司接近100%的大客户集中度还是显得有些离谱，为公司将来发展埋下了较大的不落实性隐患。

　　对比同行业可比公司来看，倍杰特（300774）(300774.SZ)的前五名客户收入占比为六成左右，京源环保(688096.SH)在2018年和2019的前五大客户收入占比不到六成，在2020年集中度较高，达到75.84%，但也远未达到公司的客户集中度水平。

　　签订对赌协议

　　在这种情况下，2023年前三季度，一家并未在前两年出现在公司前五大客户名单中的，华陆工程科技有限责任公司(下称“华陆公司”)，猛然间“空降”至公司第一大客户的席位。

　　招股书显示，2023年1-9月，公司向华陆公司销售金额为7105.63万元，融易新媒体消息，占年度销售额的比例为31.93%。除了在2023年成为公司第一大客户之外，同年，华陆公司还摇身一变，成为公司第二大股东，“押注”今大禹未来的发展前途。

　　梳理可知，2023年1月16日，今大禹于新三板挂牌后，华陆公司便迅速现身，在公司挂牌的两日后，也就是1月18日，认购了公司300万股股份。

　　招股书显示，2023年1月18日、2023年2月6日，公司分别召开第三届董事会第五次临时会议和2023年第一次临时股东大会，审议通过了《关于<北京今大禹环境技术股份有限公司股票定向发行说明书>的议案》等股票发行相关议案。其中，募集资金用途显示为补充流动资金。

　　而在2023年8月9日、2023年8月25日，公司又进行了第二次股票定向发行，定向发行落实发行对象后，实际发行股票数量为1100万股，实际募集资金总额为11000万元，认购对象为华陆工程科技有限责任公司、巴州金信产业投资基金合伙企业(有限合伙)、首正泽富创新投资(北京)有限公司，募集资金用途为补充流动资金、偿还借款/银行贷款。