华润入主一年后金种子酒仍未止亏 新产品能否带动产品结构升级？

　　近期，融易新媒体消息，金种子酒发布了业绩预告，预计上半年亏损3200万元至4800万元，扣非后亏损3700万元至5300万元。2021年同期，公司亏损5508.02万元。相比去年同期，亏损金额略有收窄。

　　华润去年6月份完成股份受让，成为第二大股东。目前9名高管中华润系人马已达到5名。这一年多时间，华润从内部对金种子进行了架构改革，推出了新产品，还在推进啤白渠道融合。

　　但是从2022年及今年一季度业绩来看，收效还不明显。一季度毛利率与去年持平，营收增长估计仍由低端酒贡献。

　　金种子酒仍未止亏

　　金种子酒通告披露预亏情况为，公司的中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。

　　今年一季度，金种子酒营收增长25.48%达到4.32亿元，亏损4116.15万元，估算二季度亏损700万-900万元，相比2022年Q2，亏损大幅收窄。下半年是否能扭亏为盈成为最大的看点。

　　从现金流来看，一季度金种子酒经营活动现金流仍在净流出。同时应收账款加应收款项融资总额同比增长33%，大于营收增速，说明公司有可能放宽了经销商打款政策。

　　另一方面，近两年公司在不断压缩费用。其销售费用率从2019年的34%降到2022年的21%。今年一季度为18.57%，比上年同期降低0.98个百分点。一季度管理费用则大幅减少5.18个百分点至6.41%。上半年亏损减少也有费用率降低的功劳。

　　金种子酒从2019年陷入亏损，4年时间中只有一年盈利，总计亏掉5.3亿元。从财务数据来看，亏损主要是营业成本大增引起的。2018年金种子酒营业成本占营收比重为48.75%，2019年增至62.13%，2020年超过70%，2022年则达到了73.55%。与此相对应，公司毛利率一路走低，从2018年的51.25%降低到2022年的26.45%。

　　毛利率降低情况有两个，一是收入结构变动，2018年白酒和药业收入占比分别为67%和25%，到了2022年白酒占比下降到58%，药业占比上升到41%。二是两大主营业务的毛利率同时在不断降低，2018年白酒和药业毛利率分别为61.42%、11.18%，2022年已经分别下降到38.81%及7.81%。

　　实际上，近几年金种子酒的医药子公司金太阳生化药业有限公司实现了盈利，2022年其净利润为1293.12万元，因此亏损应该主要是白酒部分造成的。白酒亏损主要情况是产品结构降级，2018年中高档酒占酒业收入的72%，普通酒占27%。2022年中高档酒占比下降到44%，普通白酒占比则增长至56%。结构降级造成了毛利率大幅下滑，与此同时，白酒收入还在萎缩，形成了恶性循环。

　　背靠华润 金种子酒能否复制酒鬼酒

　　2022年2月，金种子发布通告，称拟引入华润作为战略股东。2022年6月，华润战投受让阜阳投持有的金种子集团 49%股权，完成了股权转让，成功成为第二大股东。

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