惠誉：珠海万达商管可能无法在2023年底前完成上市

　　7月14日，惠誉评级已将大连万达贸易打点团体股份有限公司（万达商管）的恒久外币刊行人违约评级自'BB-'下调至‘B’，将万达贸易地产（香港）有限公司（万达香港）的恒久外币刊行人违约评级自'B+'下调至‘B-’。

　　同时将万达商管子公司刊行、万达香港包管的美元单据的评级自'B+'下调至‘B-’，接纳率评级为'RR4'。惠誉维持对所有评级的负面评级调查状态。

　　评级下调是基于，万达商管姐妹公司万达地产团体有限公司（万达地产）的活动性因公司与好处相关方的纠纷而吃紧，从而导致母公司大连万达团体股份有限公司（万达团体，持有万达商管44%股份）的归并信用状况弱化。

　　维持负面评级调查状态反应出珠海万达贸易打点团体股份有限公司（珠海万达商管，万达商管持股79%的轻资产品业打点公司）的上市打算仍存不确定性，且母公司万达团体的活动性有进一步恶化的大概性。

　　由于融资渠道收窄及珠海万达商管上市打算不确定性犹存，惠誉还将万达商管的独立信用状况自‘bbb-’下调至‘bb-’。

　　惠誉认为，继万达地产陷入与好处相关方的财政纠纷今后，万达团体的融资途径和活动性或将恶化。近期，由于万达地产的一名项目投资相助方提告状前资产保全措施，致使万达团体在万达商管中持有的部门股权被冻结。各好处相关方之间的博弈也令万达地产的活动性压力大幅加剧。

　　尽量如此，万达团体称其已乐成为2023年6月末到期的2.75亿境外美元贷款的大部门举办再融资，剩余债务已经出清。鉴于万达商管资产局限可观且拥有强劲的策划现金流，团体的境内银行融资渠道在必然水平上仍保持通畅。

　　万达商管已采纳法子限制公司资金向万达团体的活动，因此，惠誉将对万达团体与其子公司之间法令层面的围栏机制关联性的评估自此前的“开放”从头评定为“部门开放”。由于母子公司之间的关联方生意业务须经拥有董事会席位的一家重要少数股东的核准，惠誉对万达团体对万达商管现金及资产的获取和控制水平的评估仍为“部门开放”。

　　万达商管2022年向万达地产付出114亿元人民币作为数个万达广场商场的制作用度，并在该年度以“其他应收款”项目入账。当万达商管从万达地产收购这些商场时，该笔金额将从收购本钱中抵消。万达商管暗示该笔应收款增加是一次性的，且公司预期，短期内不会再向万达地产付出任何大额金钱。

　　惠誉认为，与非银金融机构之间的争端显示万达商管的融资通道已趋于弱化。一起非银融资纠纷（索赔金额为11亿元人民币）涉及的诉前资产保全措施导致万达商管在珠海万达商管中所持13.55%的股权被冻结。不外，万达商管暗示，公司已获批新的资产支持贷款，且自四月份起开发了新的非银融资渠道。

　　惠誉认为，珠海万达商管大概无法在2023年底前完成上市。该公司与上市前投资者的协商仍在举办中，但大概会受到万达团体法令纠纷的滋扰。珠海万达商管或能从部门投资者处争取到债务展期，并持有丰裕资金送还部门投资者要求当即偿付的债务，但若无法得到展期，停止2023年尾，面向这部门投资者的债务兑付局限大概将高达400亿元人民币，届时公司或将陷入严重的活动性危机。

　　继总租金收入实现4%的同比增幅今后，万达商管公布2023年上半年的净租金收入到达130亿元人民币，这与惠誉的预期一致，估量将为公司每月带来至少12亿元人民币的现金流（不包罗珠海万达商管的现金流），来支持万达商管的偿债本领。同期，万达商管新开业了12个购物中心，平均出租率到达98.2%。

　　惠誉认为，尽量万达商管拥有富裕资金偿付即将到期的成本市场短期债务，其活动性缓冲空间已经收窄。停止2023年三月末，万达商管的列报可用现金为280亿元人民币，个中的100亿元人民币归属珠海万达商管，大概无法用于兑付万达商管的债务。审计机构将首次果真刊行前投资归类为短期债务今后，可用现金与短债比从2021年的2.7倍降至2022年的0.4倍。惠誉自2021年起将首次果真刊行前的投资视为债务。

　　万达商管在2023年第二季度送还了80亿元人民币的债券，并正在为即将到期的债券举办再融资。惠誉预计，停止2023年第一季度，该公司还持有190亿元人民币的短期债务——这些债务主要为投资物业支持的银行贷款，个中大部门可以展期。惠誉按照其《企业评级尺度》将该公司210亿元人民币的理工业品投资中的40%纳入活动性计较。