李子园募资6亿再扩产能：首发募投项目疑似“进度停滞” 增速停滞下扩产能将带来什么？

　　陷入低增长的李子园，开始募资了！

　　6月15日，李子园更新了可转债募集说明书，正式启动可转债发行。按照公告，6月19日为股权登记日，6月20日为原股东缴款日，同时进行网上申购。

　　本次募资主要用途依然是扩产能，值得注意的是，2021年公司上市时投建的两个扩产能项目似乎已经出现了问题，其中“年产7万吨含乳饮料”项目建成5万吨之后，公司认为已经满足市场需求，将剩余资金挪作他用。另一个项目2021年以来投入基本停滞。背后原因可能跟产能消化有关。

　　与此相对应，2022年随着新产能投产，公司产能利用率已降至78.53%。

　　李子园募资扩产能：首发募投项目疑似“进度停滞” 产能利用率大幅降低

　　本次发行可转债拟募资6亿元，其中4.86亿元投入“年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目”，1.14亿元用于补充流动资金。

　　这是李子园2021年上市以来首次募资，公司IPO时募资7.76亿元，两次募资总额加起来将到13.76亿元，而上市以来公司分红总和仅1.87亿元。

　　从2022年开始李子园营收就开始下滑，今年一季度仅微增1.11%。与收入停滞形成对比的是公司激进的扩产能计划。

　　2021年上市时，李子园募集资金投向了两个扩产能项目，分别是“年产10.4万吨含乳饮料生产项目”及“年产7万吨含乳饮料生产项目”，两个项目合计将增加17.4万吨含乳饮料产能。根据招股书数据，2019年公司总产能为16.85万吨，募投产能超过了2019年全部产能。

　　2021年以来，募投项目陆续达产，到了2022年李子园产能已经达到32.32万吨，与此同时其整体产能利用率也由前一年的100.43%降至78.53%。

　　本次发行可转债募资投建的15万吨含乳饮料项目实施时，还将通过改造金华生产基地现有产线技术新增 9.54 万吨产能，到2029年总产能将达到58.86万吨。如此庞大的新增产能能否消化是个很大的问题。而从李子园前期募投项目来看，产能消化很可能没有那么乐观。

　　截至2022年，李子园账面货币资金为5.53亿元，其中首发募集资金余额还有2.46亿元。首发募投的两个项目实际投入资金均远小于原先的预计值。

　　其中“年产7万吨含乳饮料”项目承诺投资2.52亿元，实际投入1.5亿元，融易新媒体，占承诺金额的59.51%。在该项目形成年产5万吨产能之后，公司认为已基本满足西南地区市场需求，因此将剩余1.02亿元改变用途，投向了一个新项目江西李子园 “年产10万吨食品饮料生产线扩建项目”。

　　而“年产10.4万吨含乳饮料”的项目进展迟缓，部分产线2021年8月投产，但是项目进度似乎已经停滞。2021年底实际投入金额为2.02亿元，到目前投入金额为2.6亿元（占承诺金额68.97%）。

　　事实上，该项目原先预计总工期仅为2年，按照招股书测算，应该在2022年投产，2023年达到预计产能的50%。然而根据李子园披露，该项目2022年仅实现收益992.21万元，而“年产7万吨含乳饮料”项目实现效益3632.33万元。这是否说明，“年产10.4万吨含乳饮料”项目由于先期项目投产后效益大幅低于预期，公司延缓了后续投入？

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