毛利率低于同行，利润下滑，江铜铜箔IPO募资20亿有悬念

江铜铜箔毛利率明明低于主要可比同行，2022年和本年一季度利润大幅下滑，其从主要关联方采购占比高出五成，突击入股的蜂巢能源灵敏奉上订单，拟登岸创业板募资20亿元，会顺风顺水吗？

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江西省江铜铜箔科技股份有限公司（简称“江铜铜箔”）创业板IPO于6月15日顺利过会，果真刊行不高出16666万股，募资20亿元，主承销商为中信证券。凭据刊行股份数量和募资金额测算，其刊行后总市值约莫80亿元。

2020年-2022年，江铜铜箔营收10.6亿元、18亿元和24.1亿元，别离同比增长2%、70%和34%。净利润别离为1.2亿元、2.22亿元和1.47亿元，别离增长22%、85%和-34%。

假如以2022年度业绩作为参考，对应其刊行市值80亿元测算其市销率约莫为3.33倍，市盈率为54倍。

江铜铜箔的可比公司是中一科技（301150）和德福科技，中一科技6月16日市盈率（TTM）为16倍，德福科技尚未挂牌，不外其去年营收近64亿元，净利润6.4亿元，则远远高出江铜铜箔。

中一科技2022年营收29亿元，增长32%；净利润4.13亿元，增长8%。可见，中一科技无论是营收照旧利润局限，都要优于江铜铜箔，且中一科技利润仍在增长。

而江铜铜箔不只去年利润下滑，本年一季度营收和利润双双下滑，尤其是净利润再下滑约莫33%，而其刊行市盈率是中一科技3倍多，好像说不外去。

另外，停止6月15日收市，创业板平均市盈率为37倍，江铜铜箔刊行市盈率也远远高于创业板整体程度。

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江铜铜箔主要从事种种高机能电解铜箔研发、出产与销售，产物遍及应用于电子产物、覆铜板、印制电路板及新能源汽车动力电池、储能电池等多个规模。

其电解铜箔最新产能3万吨/年，含电子电路铜箔产能1.5万吨/年和锂电铜箔产能1.5万吨/年。陈诉期内（2020年至2022年），其产量别离为1.6万吨、2.05万吨和2.82万吨。

主营收入主要来自于电子电路铜箔和锂电铜箔销售。电子电路铜箔始终是第一大产物，其2022年营收却同比下降8.5%，从16.24亿元降至不到15亿元。锂电铜箔营收占比迅速增加，2020年该项业务尚未带来营收，2021年实现1.7亿元收入，2022年猛增至约9.2亿元。

电子电路铜箔毛利率别离为16.39%、19.64%和9.67%，个中2022年毛利率同比下降近10个百分点。毛利率下滑如此明明，作为制造业，已经不到10个点毛利，意味着生意已经很是欠好做了。

2020年至2022年，江铜铜箔主营业务毛利率别离16.39%、17.13%和10.73%， 泛起先升后降之势，去年比2021年淘汰约莫5.4个百分点，比2020幼年4.7个百分点。

2022年，电子电路铜箔毛利率为9.67%，亏得锂电铜箔毛利率从2021年-7%晋升至12.44%，有效抵消了电子电路铜箔毛利率大幅下滑的困境。

中一科技2020年至2022年综合毛利率别离为21%、27.4%和20.1%，固然去年毛利率也明明下滑，但和江铜铜箔对比，优势也很明明，主营业务毛利率跨越近9个多百分点。而期待上市的德福科技，主营业务毛利率也明明高于江铜铜箔约莫8个点。

由此看来，同行中一科技盈利本领更强，但估值却明明低于江铜铜箔，是否也说明江铜铜箔估值更高？

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港股公司江西铜业（00358.HK）直接持有江铜铜箔70.19%股份，江西铜业团体直接持有江西铜业43.69%股份，为江铜铜箔的间接控股股东，江西省国资委则是实际控制人。

2020年至2022年，江铜铜箔向江西铜业及其关联方采购阴极铜、铜线等原质料、采购电力和地皮及设备，关联采购金额占采购总额比例别离为44.3%、50.3%和51%，总体占较量高。

深交所因此要求江铜铜箔说明对关联方是否存在重大依赖，是否组成重大倒霉影响，公司是否具备业务独立性。

另外，江铜铜箔向前五大客户发生销售收入别离为7.31亿元、10.96亿元和15.5亿元，别离占陈诉期营业收入69%、61%和64.4%。

需要留意的是，2020年和2021年，蜂巢能源均未呈此刻江铜铜箔前五大客户名单中，融易新媒体，到了2022年，江铜铜箔向蜂巢能源发生销售收入为2.2亿元，而蜂巢能源也位列在第四大客户。