新扬股份策划现金净流出1.67亿与业绩背离 研发用度两年淘汰900万毛利率一连下滑

　　军工企业江苏新扬新材料股份有限公司（以下简称“新扬股份”）冲刺科创板IPO获得受理。

　　据了解，新扬股份是国内少数具备大型无人机整机机体结构制造以及大型军事装备复杂部件设计制造能力的民营企业。2020年至2022年，公司的营业收入和归母净利润分别由2.91亿元、943.37万元分别增长至6.6亿元、6292.4万元。

　　但长江商报记者注意到，经营业绩看似稳步提升，但实际上新扬股份的主营业务毛利率已连续两年下滑。且作为科创板企业的后备军，2020年至2022年，新扬股份的研发费用由6333.13万元下降至5432.78万元，两年间整体减少900.35万元，研发费用率也由21.75%减少至8.23%，连续两年下降。

　　不仅如此，新扬股份的业绩“含金量”极低。各报告期内，新扬股份经营活动产生的现金流量净额合计为-1.67亿元，这与同期公司归母净利润总额1.26亿元相背离。

　　这与新扬股份应收账款和存货规模高企相关。截至2022年末，融易新媒体，公司应收账款和存货账面价值合计为5.96亿元，占同期公司流动资产和总资产的比例分别为60.49%、44.18%。而由于客户集中度较高，各期前五大客户收入占比均超过90%，且部分客户应收账款账龄较长，由此产生的资金周转和资产减值风险不容小觑。

　　主营业务毛利率两年降12.67个百分点

　　资料显示，新扬股份最早成立于2002年，2017年初公司在新三板挂牌，次年4月摘牌。直至日前，上交所官网披露已受理新扬股份的首发申请，公司拟公开发行新股不超过1815万股并在科创板上市，募资规模约为9.5亿元。

　　目前，新扬股份主要为大型载人特种飞机、大型固定翼无人机、战斗机、导弹、固体燃料运载火箭、雷达、无人艇等装备提供关键部件配套和系统集成。此外，公司还从事油田开采领域环氧玻璃钢管道的研发、生产、销售及相关服务。

　　新扬股份称，公司是国内少数具备大型无人机整机机体结构制造以及大型军事装备复杂部件设计制造能力的民营企业。

　　近年来，新扬股份业绩呈现稳步增长趋势。2020年至2022年，新扬股份分别实现营业收入2.91亿元、5.39亿元、6.6亿元，归母净利润分别为943.37万元、5399.39万元、6292.4万元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为-1157.68万元、4970.87万元、6079.14万元。

　　但同期，新扬股份的主营业务毛利率分别为46.60%、41.12%、33.93%，已连续两年下滑，且整体下降12.67个百分点。

　　与同行相比，2020年和2021年，新扬股份的综合毛利率水平与同行基本相当，但2022年公司综合毛利率为33.86%，已低于同行业可比上市公司42.32%的毛利率平均值8.46个百分点。

　　对于主营业务毛利率持续下降，新扬股份解释称主要是由于毛利率较高的航天产品收入占比大幅下降以及油田管道业务毛利率下降所致。各报告期内，公司航空产品毛利率分别为32.43%、34.36%、33.28%，相对较为稳定，而油田管道业务毛利率分别为39.06%、33.45%、30.35%，该业务在新扬股份的收入占比分别为38.92%、35.34%、32.06%。

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