怡俊集团控股：上市首日跌超23% 失色的龙头拿什么翻盘？

　　5月9日，怡俊团体控股（02442）乐成在港股上市。然而，三顾港交所换来的上市，并没有给市场带来惊喜，上市首日开盘价1.28港元，低开32.03%。停止收盘，怡俊团体控股收报0.98港元，融易新媒体，跌超23%，跌破刊行价（1.280港元），总市值4亿港元。

　　果真资料显示，本次全球发售比例约为25%，按刊行价1.28港元，共计募资0.89亿元。此次公司未引入基石投资者。值得留意的是，上次没有引入基石的北森控股（09669），股价曾一度缩水五成。

　　从近期港股IPO 市场环境来看，港股新股市场表示南北极分化，近10只新股黑市平均上涨11.31%，首日平均上涨10.31%。近期中天湖南团体黑市及首日大涨超120%，淮北绿金股份及中宝新材均大跌。市场情绪不稳，或是怡俊团体控股首日暴跌的一大原因。

　　除了外部因素之外，怡俊团体控股业务含金量如何？笔者将一一道来。

　　招股书显示，怡俊团体控股是香港一间专门从事被动消防工程的分包商，主要从事楼宇设计、挑选、采购及安装符合的质料及构件，包罗防火板、防火漆及防火灰浆等，减缓或截止火势、热力或烟雾的伸张及影响。

　　停止2022年6月30日止年度，该团体按收益计在香港被动消防工程市场排名第一，市场份额约为25.5%。停止2022年6月30日止年度，该团体于香港修建物防护工程市场按收益计的市场份额约为6.7%。

　　香港修建工程行业，市场的普遍认知或者是：市场空间狭小，行业局限增速迟钝，竞争剧烈且分手，从业企业普遍盈利本领弱。怡俊团体控股可否冲破市场的“刻板印象”呢？

　　2022年增收不增利

　　怡俊团体控股作为分包商承接公私营项目，并为种种物业项目（包罗民众基建及设施、贸易大厦、家产大厦及住宅大厦）提供处事。就公营项目而言，公司的项目一般由香港当局部分、法定机构或半当局实体启动。就私营项目而言，最终项目拥有工钱物业成长商或其他私人业主。

　　公司的收益来自被动消防工程及被动消防资讯处事，大部门收益来自其作为项目分包商提供的被动消防工程。由于行业市场空间狭窄，公司的业绩弹性并不算高。

　　2020财年、2021财年及2022财年（以下简称：陈诉期内），怡俊团体控股实现收益为1.49亿元（单元：港元，下同）、1.86亿元及2.40亿元，年复合增长率为26.62%，年内溢利别离为2779.7万元、4091.1万元及2883.6万元，年复合增长率为1.85%。值得留意的是，怡俊团体控股的净利润增速大大落伍于营收增速，在2022财年呈现了增收不增利的环境。

　　细究其盈利本领，可以发明香港工程的承包商一直面临本钱上涨的问题。尽量怡俊团体控股的收益与年俱增，但和收益的增速相应的处事本钱也由2020财年的1.09亿港元增长至2022财年的约1.79亿港元。在这些本钱中，包罗在2022财年增速高出60%的分包用度以及逐年递增的质料本钱。同时，公司的直接劳工本钱亦有相应的上涨，由2020财年的890.2万港元增长至2022财年约1283.6万港元。