首家医院物管上市遇冷，栾涛关联贷款大冒险

　　来源：乐居财经 徐酒眠 邓鑫妮

　　567天、三度递表，栾涛终于在古稀之年成功叩开了港交所的大门。

　　兔年春节的前五天，1月17日清晨，济南气温还在零度之下，城市第一高楼云鼎大厦内的凯宾斯基酒店，已经人群熙攘，热火朝天。

　　时针指向9：30分，“duang……”一声锣响，宣告润华服务（2455.HK）正式在港交所挂牌，成为2023年首家上市的物企。

　　这场上市祝捷仪式，栾涛已经等待太久了。敲钟前三天，润华服务就通过官方微信公众号开始每天倒数了。

　　然而，上市首日，润华服务未能的逃脱资本市场泼下来的这盆冷水，开盘股价报1.39港元/股，较发行价1.70港元下跌18.24%，市盈率（TTM）6.62倍，总市值约为4.17亿港元。

　　润华服务资本化之路走得不容易，自2021年6月29日首度递表至今，融易新媒体，历经招股书两度失效，又在递新表过程中两度更名。

　　从第一次递表主打“科技发展”概念，到二度递表叠加“智慧健康”两重buff，再到如今回归“生活服务”，润华服务频繁换皮，而内核业务板块却并无更新。

　　跻身物业资本市场，还只是通过了第一步考验。作为一只“蚁型”物业股，未来如何利用资本实现在管面积扩张及业务增长，并保持市场活跃度，是润华服务要面临的长期考题。

　　地方政府“背书”

　　虽历经波折，成功上岸。但由于市场环境变化及润华服务自身的规模等原因，其全球招股募集到的资金并不算丰厚。

　　上市的前一天，润华服务刊发了股份发售结果，其发售价最终厘定为1.70港元/股，经扣除公司就全球发售已付及应付的包销佣金及其他开支（但不包括公司可能支付的任何酌情奖励费用）后，将获得的全球发售所得款项净额估计约为8940万港元。

　　润华服务IPO，引入了济南市的政府工作部门作为基石投资者“背书”。根据招股书，济南市槐荫区发改委通过济南槐荫城建投资集团认购4000万元的发售股份。

　　基于发售价每股发售股份1.70港元，并根据基石投资协议，基石投资者最终认购合共2647.8万股发售股份，相当于紧随全球发售完成后公司已发行股本总额约8.8%，及全球发售项下发售股份数目约35.3%。

　　值得一提的是，润华服务由于并无超额分配国际配售股份，故超额配股权并未且将不会行使。换而言之，其不会就IPO再得额外获得募资款项。

　　据此，在乐居财经《物业K线》统计的物业IPO募资榜中，润华服务的募资规模仅高于2019年上市的和泓服务（0.79亿港元）和2016年上市的祈福生活服务（0.63亿港元）。

　　按照润华服务的计划，其IPO募集资金的约54.3%，将用于作出策略性投资及收购，以扩大集团的物业管理业务；约28.0%将用于开发、加强及实施集团的信息技术；及约17.7%将用于改善员工激励机制，以吸引、培养及挽留人才。

　　与大多数物企一样，润华服务也计划将大部分募集资金贮备为收并购的“弹药”。不过即使如此，也仅有4854万港元左右。尽管物管估值回落，行业收并购溢价有所降低，但这笔预算能在物业市场上物色到的优质标的或许也并会很多

　　中标率下降

　　“如此频繁的改名，噱头的可能性更高，或许润华物业也不知道自己该用什么名字来破圈。”有人表示道。

　　最初的润华服务或许是想要和自家的医院物业打配合，因此定了 “润华科技”的名字来做敲门砖。随着智慧物业概念的兴起，转而又换了思路。眼下换成“生活服务”的马甲，更有物业的味道，但自身的特色就少了些。

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