恒顺醋业增收不增利：核心业务增长停滞盈利能力不断下滑 食醋产能数据成迷

　　2022年恒顺醋业实现营业收入21.39亿元，同比增长13%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长16.04%。

　　在经验了2020年及2021年持续两年净利润下滑之后，2022年恒顺醋业终于实现了净利润正增长。可是值得一提的是，固然2022年营收已经创出汗青新高，可是归母净利润还低于2016年。2022年恒顺醋业销售毛利率继承下滑3.21个百分点至34.37%，创出近十年来的最低。净利率为6.05%，同比略有下滑，同样是近9年来最低，还不到2020年净利率的一半。

　　由于焦点业务食醋陷入增长停滞状态，近几年发动增长的主要是料酒及酱系列产物，尔后者的毛利率远低于食醋，产物布局的改变造成公司的毛利率及净利率一连下滑。

　　恒顺醋业增收不增利背后

　　造成恒顺醋业毛利率一连下滑的一个原因是营业本钱占比的一连攀升，2019年营业本钱占营收比重为55%，2021年增至62%，2022年则到达了66%。而造成营业本钱一连攀升的原因除了原质料涨价之外，另一个要害因素是产物布局的改变。

　　恒顺醋业在创立以来很长一段时间一直以醋为主业，2019年醋孝敬了67%的营收，料酒孝敬了13%，其他业务孝敬剩余20%。而到了2022年，融易新媒体，营收布局成了这样：醋在营收中的占比下滑至60%，料酒占比升至17%，酱系列产物营收占比为12%，其他业务占比萎缩至11%。

　　料酒和酱系列的毛利率均低于醋，2022年醋系列产物毛利率为41.54%，酒系列为28.01%，而酱系列则低至16.02%。

　　恒顺醋业的醋业务很早就进入了低速增长阶段，2022年醋业务营收与2019年持平，仅比2018年多10%。近几年营收增长主要是料酒和酱系列产物孝敬的，跟着这两个低毛利业务占比越来越高，公司的毛利率也随之一连下滑。值得留意的是，2022年此前一直保持快速增长的酒系列增速也下滑至11.3%，毛利率最低的酱系列增长了44.48%，成了增速最快的板块。

　　这就带来一个问题，尽量恒顺醋业近几年营收整体在增长，可是毛利率与净利率越来越低，陷入了增收不增利的田地。假如将来醋业务不能取得高速增长，那么恒顺醋业的毛利率下滑大概就是恒久性的，很难再回到此前40%以上的高毛利。

　　事实上，恒顺醋业2022年16%的净利润增速也是有“水分”的，公司在营收增长靠近13%的环境下，将打点用度淘汰了近8%，销售用度维持稳定，研发用度增速也远低于营收增速，以此推高净利润。

　　食醋产能数据斗殴 低增长下新增食醋产能可否消化？

　　今朝海内食醋行业整体会合度较量低，还处在剧烈竞争阶段。在A股市场上，除了恒顺醋业之外，其他调味品公司如海天味业、中炬高新等也有食醋业务，而且在一连机关食醋产能。

　　2021年恒顺醋业也开始操持非果真刊行，拟最高募资17.9亿元，扩张产能，今朝非果真刊行还没有落地。

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