盛邦安全IPO：市占率低毛利率却逆势走强 个人卡收付款暴露内控薄弱

　　近日，上交所科创板上市委2022年第112次审议会议公告称，将于12月27日审议远江盛邦（北京）网络安全科技股份有限公司（以下简称“盛邦安全”）的首发申请。

　　盛邦安全此次IPO发行不超过1888.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。公司本次拟募集资金5.65亿元，主要用于网络空间地图项目、工业互联网安全项目、数字化营销网络建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

　　值得注意的是，公司细分市场份额占比并不高，但是毛利率却与行业呈现出相反趋势，毛利率持续走强，与行业趋势不匹配。此外，公司内控较为薄弱，存在使用个人卡收付款，且有较多与关联方及第三方进行资金拆借等情形。

　　市场份额低毛利率却走强 与行业趋势背离

　　报告期各期，盛邦安全实现的营业收入分别为1.07亿元、1.52亿元和2.03亿元，年均复合增长率达37.77%；同期归母净利润分别为0.18亿元、0.31亿元、0.48亿元，年均复合增长率为62.49%。

　　可以看出，在上市前夕，公司业绩呈现出持续爆发式增长。公司毛利率也呈现出走高态势。Wind数据显示，公司毛利率由2017年的71.63%较大幅度上升至2021年的78.8%。

　　颇为引人注意的是，公司毛利率趋势与行业趋势出现背离。安恒信息、绿盟科技等公司毛利率均出现不同程度下降。根据招股书显示，报告期期内，可比同行的毛利率平均值分别为70.97%、68.37%、66.61%。可以看出，行业毛利率平均值出现整体下降趋势。然而，盛邦安全毛利率却呈现出走强态势。由2019年的76.93%上升至2021年的78.81%。

来源：招股书

　　毛利率一定程度反映出公司综合竞争力。盛邦安全异于同行的毛利率，是否意味着盛邦安全在行业处于领先地位呢？

　　公司称其漏洞检测产品、硬件WAF产品属于公司的主要代表性产品，因此我们选取这两类业务进行相关行业类比。招股书显示，融易新媒体，2021年，盛邦安全漏洞检测产品收入占比为18.92%、硬件WAF产品收入占比为16.16%。

来源：招股书

　　盛邦安全的漏洞及脆弱性检测领域包括web应用安全扫描及监控及脆弱性评估与管理类产品，属于IDC分类中的响应与编排软件市场。

　　根据IDC 2022年发布的《2021年下半年中国IT安全软件市场跟踪报告》显示，2021年响应与编排软件市场规模为2.25亿美元，相较于2020年实现了21.7%的同比增长。公司2021年度市场占有率为5.6%，排名第3，而排名第一第二的绿盟科技与启明星辰市场份额占比分别为17.9%、16.1%。可以看出，绿盟科技与启明星辰的市场份额，将盛邦安全远远甩出。

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