贝达药业核心产品或增长乏力 加码新药研发能否保持中长期竞争力

　　贝达药业股份有限公司（下称“贝达药业”、公司，300558.SZ），正在寻求业绩增速的新变量。

　　本月，融易新媒体，贝达药业发布2020年定增募投项目的变更通告，以及今年调整后的定增方案。其中，2020年定增募投的变更涉及药品研发，即把3个项目的开发资金调整至2个新项目。今年的定增计划最高募资10亿元，其中7亿元用于创新药产业化基地项目，3亿元补充流动资金，公司实控人丁列明以现金认购全部定增股份，价格38.51元/股。

　　调整背后，是贝达药业的产品收入出现变化。今年上半年，核心产品凯美纳依旧贡献最多，但销售额增长出现乏力迹象。超大单品或进入瓶颈期，而首次执行医保目录的贝美纳承担了业绩增速。本次调整变更，其中之一为新增贝美纳的适应症研发。

　　资本市场方面，贝达药业的市值已从巅峰期的600多亿元，下降至目前的200多亿元。未来如何，除了创新药企在股市的集体表现，公司的业绩增速至为关键。

　　核心产品销售额下滑

　　今年上半年，贝达药业营业收入12.53亿元，同比上涨8.5%，归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比下降55.96%。不过，若剔除公司同期实施1.2亿元股票激励费用的影响，归母净利润同比增长0.38%。

　　根据半年报，贝达药业有三款已上市药品，包括盐酸埃克替尼、盐酸恩沙替尼、贝伐珠单抗，商品名各自为凯美纳、贝美纳、贝安汀。其中，凯美纳上市已超十年，2021年销售额约20亿元，是公司的核心产品。

　　不过，凯美纳的销售增长或进入瓶颈期。

　　天风证券在研报中测算，今年上半年凯美纳、贝美纳的销售额分别为9.22亿元、2.53亿元；同期，两个药品的销量各自同比增长37.4%、1495.29%。2021年上半年，两款药品的销售额分别为10.8亿元、0.55亿元。因此，虽然两款药品都实现销量上涨，但贝美纳带动了贝达药业的收入增速，而凯美纳的销售额同比下降。

　　凯美纳的乏力、贝美纳的强劲，与纳入医保不无关系。天风证券统计，今年医保目录生效后，125毫克的凯美纳由64.05元降至39.8元，25毫克的贝美纳由203.7元降至58.82元。其中，凯美纳2016年就以主动降价54%进入医保，本轮属于再度降价，边际效应或递减；反观首次进入医保的贝美纳，以量补价的效应明显。

　　表面看，凯美纳的乏力与再度降价有关。深层看，凯美纳正被同类产品瓜分市场。

　　资料显示，凯美纳属于第一代EGFR-TKI（表皮生长因子受体-络氨酸激酶抑制剂）。贝达药业成功上市后，通过扩展适应症和布局销售渠道，累计销售额已超百亿。不过，EGFR-TKI已发展至第三代，目前国内上市的品种有阿斯利康的奥希替尼、豪森药业的阿美替尼、艾力斯（688578.SH）的伏美替尼，商品名各自为泰瑞沙、阿美乐、艾弗沙。

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