存货高达23亿 水井坊卖不动了？

　　7月26日晚间，水井坊公布2022年上半年财报，财报发布后，水井坊股价在最新的交易日一度下跌 6%。

　　从财报来看，水井坊的一大问题是超高库存。截至2022年6月底，水井坊存货高达23.21亿元，但其今年上半年的销售额仅为20.74亿元。换言之，按照这一销售速度，即使停止生产，水井坊的存货足够卖大半年。

　　库存压力之下，如果白酒企业继续提价，可能存在的风险之一就是价格倒挂。“白酒品牌一定要警惕价格倒挂的出现。一旦出现价格倒挂，经销商的利益无法保证，融易新媒体，他们会弃品牌而去。眼下，水井坊虽然暂时还没出现价格倒挂，但是库存的过度挤压，价格倒挂风险很高。”酒行业分析师吴强对新浪财经说。

　　Q2净利润为2021年以来第二差成绩

　　财报显示，2022年前六个月，水井坊实现营业收入20.74亿元，同比增长12.89%，归属于上市公司股东的净利润为3.70亿元，同比下降2%。

　　其中，2022年一季度水井坊实现营收约14.15亿元，同比增长14.1%，净利润约3.63亿元，同比下降13.54%。 二季度，水井坊实现营收约6.59亿元；实现归属于上市公司股东的净利润约711.22万元。虽实现了同比扭亏，但自2021年以来，该季度的净利水平也仅仅好于2021年第二季度。

　　水井坊在2021年年报中曾乐观预计，2022 年收入和净利润增幅均在15%左右。但如今，水井坊2022年上半年营收同比增长仅为12.89%，净利润更是同比下降1.9%，与预期相去甚远。

　　水井坊仍非常依赖高端产品。2022年上半年，水井坊的高档产品实现营收19.84亿元，同比增长11.41%，毛利率85.23%；中档产品实现营收0.61亿元，同比增长13.94%，毛利率66.84%。

　　作为白酒板块上市公司的首份半年报，水井坊表现不尽如人意。财报发布后，7月27日开盘，水井坊股价下挫，一度跌超 6%。最终报收于 75.52元，下跌 4.65%。

　　存货高达23亿 水井坊卖不动了？

　　财报显示，水井坊的库存存货高达23亿，或许与新渠道不振、批发代理渠道增长受限有关。按渠道类型分，水井坊新渠道销售收入约为1.2亿元，较上期大减超46%；批发代理本期销售收入约为19.3亿元，增长不到20%。

　　各个白酒品牌在经销商都有压货，但水井坊的压货尤为严重。截至2021年底，水井坊的存货21.97亿元。2022年一季度末，水井坊存货为22亿元，6月底进一步上涨至23.21亿元，总资产占比也从一季度末的约36%在升至38.9%。因此有观点认为，未来不排除水井坊会出现价格倒挂。

　　“销售费用与存货金额同时增多，大致说明产品动销率有一定问题。”白酒行业分析师蔡学飞表示。换句话说，水井坊投入更多的销售费用，但销量没有相应增长，反而造成库存增长，产品的动销率走低。

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