上半年增收不增利，万华化学怎么了？

　　一直被市场称为“化工茅”的万华化学，近日意外地交出了上半年净利润大幅下滑的成绩单。

　　7月28日晚，万华化学公布半年报，上半年公司实现营业收入891.19亿元，同比上涨31.72%；归母净利润103.83亿元，同比下滑23.26%。

　　可以看出，万华化学今年上半年遭遇了“增收不增利”的窘况。那么“化工茅”万华化学能不能继续成为价值投资者的爱股？

　　01

　　原材料价格

　　大涨吞噬利润

　　2021年全球化工产品市场需求提振，但部分海外装置受极端天气、疫情等因素影响，造成全球化工供应链大幅波动，供需阶段性失衡，全球化工产品价格提升。

　　而万华化学又是目前全球最大的MDI供应商和全球第三大TDI供应商。MDI可称为化工行业内综合壁垒最高的大宗产品之一， MDI全球供应呈寡头垄断的局面。

　　在行业景气度提高的背景下，万华化学的业绩也是水涨船高。2021年公司实现营业收入1455.38亿元，同比增长98.19%；归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。

　　然而，今年上半年万华化学的业绩却呈现“增收不增利”的窘况，这与其主要产品的毛利率下滑有关。

　　一方面是因为公司主要化工原材料的价格上涨明显。数据显示，今年上半年，纯苯均价8461元/吨，同比上涨30.15%；5000大卡煤炭均价1090元/吨，同比上涨52.23%；CP丙烷825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价829美元/吨，同比上涨53.55%。

　　而这主要是受俄乌冲突，以及疫情等因素影响，国际原油、天然气、煤炭等基础能源价格居高不下，公司营业成本增长了50.94%，主要产品毛利率同比下降。

　　另一方面是，公司主要产品的价格下滑。据财报数据显示，公司的主要产品纯MDI价格从3月的26800元/吨降至6月份的22800元/吨，降幅8.5%；聚合MDI则从22800元/吨降至19800元/吨，降幅8.68%。

　　在上述因素影响之下，公司的毛利率大幅下滑。数据显示，今年上半年公司毛利率从去年同期的约28%下降到约18%，下滑10%。

　　02

　　8月MDI价格

　　大幅下调

　　后续，公司的业绩大概率还要继续承压。

　　一方面是此前原材料价格上涨是受俄乌冲突的影响，而当前俄乌冲突还在，化工产业还面临诸多不确定性，原材料价格或持续居高不下；另一方面是公司主力产品的价格呈下滑趋势。

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