韦尔股份扣非降26%市值蒸发1500亿，存货翻倍短债增30亿流动性趋紧

　　芯片巨头韦尔股份（603501.SH）交出了一份让市场有些失望的半年报。

　　今年上半年，韦尔股份实现营业收入110.72亿元，同比下降超10%，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）14.51亿元，同比下降幅度超20%。

　　单纯以半年度业绩看，韦尔股份上一次业绩下降还是2019年上半年。这意味着时隔两年，公司业绩再次下滑。

　　如果仅仅是业绩下滑尚不足为虑，关键的问题是，韦尔股份的存货激增，已超过120亿元。而这，可能是其未来业绩继续下滑的潜在风险。

　　韦尔股份的财务压力也在加大。与去年同期相比，公司短期债务增加30亿元左右。今年5月，公司曾声称40亿元增持A股公司北京君正，到6月底，仅增持约1800万元。

　　二级市场上，年初以来，韦尔股份的股价也是跌跌不休。年内，公司市值已经蒸发了约1500亿元。

　　二季度扣非净利接近腰斩

　　疫情影响之下，韦尔股份经营业绩远低于市场预期。

　　根据半年报，今年上半年，韦尔股份实现营业收入110.72亿元，较去年同期的124.48亿元减少13.76亿元，同比下降11.06%。对应的归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为22.69亿元，同比微增1.14%，扣非净利润14.51亿元，同比减少5.15亿元，减少幅度为26.18%。

　　韦尔股份成立于2007年3月，10年后的2017年5月，公司通过闯关IPO登陆上交所主板。

　　从经营业绩方面看，韦尔股份存在一段潜伏期。2012年，公司实现的营业收入、净利润分别为10.06亿元、0.86亿元，2013年至2018年，营业收入持续增长，至2018年达到39.64亿元，表现出较强的成长性。同期，公司净利润在1亿元左右徘徊，2013年为1.27亿元，2016年为1.42亿元，2017年、2018年为1.37亿元、1.39亿元。

　　2017年9月5日，融易新媒体，上市仅四个月，韦尔股份就筹划收购北京豪威86.4793%股权，不过，三周后，收购计划终止。但韦尔股份并没有放弃。

　　当时披露的信息显示，北京豪威的主要经营实体为美国豪威，美国豪威成立于1995年，是一家领先的数字图像处理方案提供商。美国豪威于2016年初被私有化，并成为北京豪威的全资子公司。

　　2018年，韦尔股份再次筹划收购北京豪威，交易于2019年8月完成。

　　正是靠这次收购，从2019年开始，韦尔股份的经营业绩持续快速增长。2019年至2021年，公司实现的营业收入分别为136.32亿元、198.24亿元、241.04亿元，同比增长幅度为40.51%、45.43%、21.59%。

　　同期，公司实现的净利润为4.66亿元、27.06亿元、44.76亿元，同比分别增长221.14%、481.17%、65.41%，扣非净利润为3.34亿元、22.45亿元、40.03亿元，同比增长152.13%、571.77%、78.30%。

　　上一次中期业绩下滑，出现在2019年，当时，公司收购北京豪威事项尚未完成。

　　2019年至2021年，除了收购北京豪威外，韦尔股份还收购了芯能投资100%股权、芯力投资100%股权、视信源20.07%股权、Creative Ltd.75%股权等。

　　那么，为何在今年上半年，韦尔股份原本连续三年快速增长的主业业绩，不仅没有增长反而在下降？

　　从单个季度业绩看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为55.38亿元、55.33亿元，同比下降10.84%、11.27%。对应的净利润为8.96亿元、13.73亿元，同比变动-13.90%、14.15%；扣非净利润为9.02亿元、5.49亿元，同比下降4.45%、46.26%，二季度扣非净利润下降幅度接近50%。

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