靠果链发家智信精密闯关创业板：毛利率走低应收款高企，IPO能成吗？

　　报告期内，智信精密营业收入依赖苹果产业链，且应收账款不断上升，毛利率下降

　　近日，深圳市智信精密仪器股份有限公司（下称智信精密）向深圳证券交易所递交了招股说明书，申请登陆深交所创业板。

　　本次IPO，智信精密拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1333.34万股，拟募集资金4.01亿元，将用于“自动化设备及配套建设项目”“研发中心建设项目”“信息化系统升级建设项目”以及补充流动资金。

　　查阅智信精密招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年（下称报告期），公司前五大客户销售收入占比逐步上升，且严重依赖苹果产业链。另外，该公司应收账款不断增加，应收账款周转率却持续走低。

　　针对以上情况，融易新媒体，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至智信精密相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

　　依赖苹果产业链

　　智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，并为客户实现生产智能化提供软硬件一体化系统解决方案。公司产品和服务主要应用于消费电子行业。

　　财务数据方面，报告期内智信精密实现营业收入分别为2.44亿元、3.99亿元、4.91亿元，同期实现归母净利润分别为4790.3万元、8181.69万元、9462.44万元，营收和净利润均呈现不断上升趋势。

　　与此同时，与两者一同增长的还有来自苹果产业链的销售收入。

　　2012年开始，智信精密与苹果公司进行合作，模式分为两种，一种为苹果公司直接或指定EMS厂商下单，另一种为EMS厂商自主下单，具体方式及份额由苹果公司与其EMS厂商自行决定，这两种模式下，智信精密提供产品的最终使用方均为EMS厂商。

　　招股书数据显示，智信精密向苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为21.79%、37.68%和25.73%。虽然直接销售收入占比仅为3成左右，但是最终用于苹果产品的销售收入占公司当期营业收入的比例达到97%以上，并且比例仍在不断上涨。可以看出，智信精密经营业绩十分依赖苹果产业链，甚至可以说经营业绩与苹果产业链直接挂钩。

　　对此，智信精密在招股书中提高公司客户集中度高符合行业特点。然而，《投资时报》研究员对比其他同业公司销售数据发现并非如此。报告期内，同业可比公司的前五大客户营业收入占比平均值分别为66.43%、72.14%和58.73%，而智信精密占比却高达68.81%、90.36%和91.88%，远高于同业可比公司平均值。

　　值得注意的是，智信精密背靠的这颗“大树”经营业绩也并不稳定。2019年苹果公司的营业收入下滑，自动化设备的整体需求有一定程度的缩减。另一方面，苹果公司影响力较大，在供应商的选择上较为严格。如果智信精密的技术研发能力、规模量产水平、质量控制等方面不能满足苹果公司的要求，将难以继续维持与其合作。一旦出现这种情况，九成以上的销售缺口该从何处弥补？

　　智信精密与同行业可比公司前五大客户营业收入占比情况