皇朝家居的四重枷锁

　　31日晚上10点，几乎掐着A股中报披露的最后期限，皇朝家居（01198.HK）披露了2022年中期业绩报告。

　　上半年，皇朝家居营收喜人，同比大涨超6成至7.11亿港元，而其净利润仅11.41%的同比增幅则显得逊色很多，也同样没让皇朝家居摆脱亏损现状。至2022年中报，皇朝家居已连续3年中期报告出现净亏损。

　　透过亏损表象，皇朝家居还有多个财务数据值得关注。上半年，皇朝家居的融资成本同比提升近6成，几乎与营收增幅持平。而其现金及现金等价物相比去年同期缩水了近45%，流动负债合计猛增至20.37亿元，去年同期，该数据仅为13.51亿元。

　　多重因素之下，皇朝家居自2021年56.66%的负债率创下新高后，于今年上半年，负债率进一步提升至60.93%，对比其近3年中期报告，融易新媒体，负债率提升一倍不止。

　　净利润连亏3年

　　据中期报告，皇朝家居营收约7.11亿港元，同比增加60.7%，母公司拥有人应占亏损7378.1万港元，同比收窄11.41%。每股亏损2.966港仙。

　　虽然亏损收窄，但这已经是皇朝家居连续第三年中期业绩报告出现亏损。历史数据显示，2020年中报至2022年中报，皇朝家居净利润分别为-1.31亿港元、-8327.90万港元和-7378.10万港元。其中2021年和2022年中报的净利润增幅分别为36.57%和11.41%

　　皇朝家居的营业收入增长幅度则更为明显。2019年中报-2022年中报，皇朝家居营收分别为4.22亿港元、3.85亿港元、2.21亿港元、4.42亿港元和7.11亿港元。其中2021年和2022年中报的营收增幅达到100.54%和60.68%。

　　皇朝家居的营收增幅远远高于净利润增幅，这从其近几年的毛利率表现中也能看出一二。2018年-2021年年报披露，皇朝家居毛利率分别为32.03%、31.07%、11.02%和20.85%，2021年毛利率虽比2020年同期提升不少，但仍比疫情前的2018年相差超过10个百分点。

　　毛利率难恢复的背后，是上半年皇朝家居的销售成本大幅提升。据其半年报披露，截至今年6月30日，皇朝家居的销售成本为5.89亿港元，去年同期该数据仅为3.75亿港元，同比增长57%。

　　其中融资成本涨幅最为明显，自去年上半年的4552万港元提升至今年上半年的7258.4万港元，涨幅达到59.5%；其次，销售和分销开支成本自5949.3万港元提升至8677.5万港元，涨幅约46%。

　　现金减少4亿

　　今年上半年，皇朝家居的负债率也出现了较为明显的提升。

　　乐居财经《家居k线》获悉，2020年中报至2022年中报，皇朝家居的资产负债率分别为29.59%、52.33%、60.93%。自2021年中报，其负债率就出现明显提升，至2022年中期报告，近3年负债率提升一倍不止。

　　此外，上半年，皇朝家居的现金及现金等价物下降明显，在2022年中报中，该数据仅为4.88亿港元，而去年同期尚有8.87亿港元，缩水了近45%。

　　实际上，在去年底，皇朝家居的经营现金流就出现明显下滑。据其往期年报显示，2020年其经营现金流为2.04亿港元，而至2021年，该数据仅剩1690.5万港元，同比大幅下滑91.73%。

　　现金流的紧张或许和皇朝家居明显增长的应收账款有关。对比其近3年中期报告，2020年-2022年，其应收账款分别为2580.70万港元、4891.50万港元和2.32亿港元，2021年和2022年同比提升89.5%和374.4%，3年应收账款翻了近9倍。

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