水羊股份拟3.3亿溢价14倍收购海外品牌 货币资金仅3.85亿难覆盖5.68亿短期借款

　　水羊股份国际化布局走出关键一步，但前路是否平坦却扑朔迷离。

　　7月17日晚间，水羊股份（300740.SZ）通告称，公司全资子公司拟以4450万欧元购买EDB90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的EDB年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元（约3.35亿元人民币）。

　　长江商报记者发现，水羊股份收购标的公司溢价率超过14倍，但未对标的设定相关业绩承诺。

　　水羊股份表示，如果未来由于市场竞争格局恶化或标的公司经营状况未达预期，则公司可能存在商誉减值风险，从而影响公司当期损益。

　　而且，水羊股份现金并不宽裕，2022年一季报显示，公司货币资金仅3.85亿元，无法覆盖5.68亿元短期借款。

　　EDB旗下拥有化妆品品牌伊菲丹，水羊股份是其在中国独家合作伙伴，但其销量并不理想。长江商报记者在一知名电商平台伊菲丹旗舰店发现，公司产品中月销量最多也仅400多笔，共计20款产品中14款月销量不足100笔，融易新媒体，其中4款月销量为零。

　　高溢价收购未设业绩对赌

　　7月17日晚间，水羊股份发布通告称，公司全资子公司拟以4450万欧元购买Kazokou SAS 及 Orsay 53 SAS合计持有的法国EviDenS de Beauté SAS（简称“EDB”）90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的EDB年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元，以当天汇率折合人民币约为3.35亿元。

　　水羊股份表示，本次收购完成后，标的公司EDB将纳入公司合并报表范围。标的公司创始人仍持有少数股份，并计划继续担任标的公司的法定代表人，标的公司原团队继续保留，收购后标的公司将持续保持独立经营。

　　通告显示，EDB旗下拥有化妆品品牌EviDenS de Beauté（伊菲丹）。该品牌创立于2007年，是专为敏感肌研发的抗衰品牌，产品涵盖卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等日常全品类护肤产品，并已在超过三十个国家进行业务布局，目前已入驻全球巴黎老佛爷百货、瑰丽酒店以及Tsum（莫斯科中央百货）等众多顶级市场，全球终端零售额超过5亿元。

　　财务数据显示，截至2022年5月底，EDB资产总额为1271.18万欧元，负债总额924.63万欧元，净资产为346.55万欧元。由此来看，水羊股份收购标的公司溢价率超过14倍。

　　长江商报记者发现，通告中，水羊股份未对标的设定相关业绩承诺。

　　对此，水羊股份在通告中表示，标的股权的转让价格4450万欧元，预计将形成较大金额商誉，存在商誉减值风险。公司将按照企业会计准则的规定，至少在每年年度终了进行商誉减值测试。如果未来由于市场竞争格局恶化或标的公司经营状况未达预期，则公司可能存在商誉减值风险，从而影响公司当期损益。

　　数据显示，2021年和2022年5月底，EDB分别实现营业收入1972.65万欧元（约1.35亿元人民币）和831.36万欧元（约5689万元人民币），净利润分别为549.23万欧元（约3759万元人民币）和179.96万欧元（约1232万元人民币）。

　　由中间商身份“反客为主”

　　需要关注的是，化妆品企业毛利率一般超过60%，而水羊股份毛利率在50%左右。

　　对比来看，标的公司2021年全球终端零售额超过5亿元，而营收仅1.35亿元，净利润仅3759万元，可见公司的中间商拿走了大部分收入。

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