易华录29亿元定增救急

　　易华录目前有息负债高企，资金链非常紧张，定增输血已经迫在眉睫。

　　近期，易华录（300212.SZ）抛出29.06亿元定增计划，股价低位融资将会对原股东权益造成大比例摊薄。目前公司有息负债高企，账上现金仅能够支付利息，资金链非常紧张，本次定增能否完成至关重要。

　　易华录资金链紧张，与其向下游大笔垫资的发展模式密不可分，公司应收款项和合同资产金额巨大，而这其中很大部分是由关联方欠款形成，上市公司资金存在被关联方占用之嫌。此外，公司还将大量资金用于参股众多企业，但是效益低下。

　　伴随着资金链紧张，易华录业务规模停滞不前，不仅营收有较大幅度缩水，2021年净利润更是出现亏损。2022年一季度以来，公司营收仍未见明显好转，但是通过压缩费用、研发投入资本化、出售资产，净利润实现双位数增长。

　　公司粉饰利润的目的，可能是在为本次定增护航。

　　易华录主营业务为通过建设政府大数据基础设施，打造数据湖生态应用， 2021年实现营业收入20.2亿元，其中政企数字化、数字经济基础设施、数据运营服务营收分别为7.67亿元、10.09亿元、2.45亿元。

　　资金链紧张

　　5月26日，易华录发布非公开发行股票预案，拟向特定对象发行股票数量不超过1.3亿股，募集资金总额不超过29.06亿元，用于超级存储研发项目、政企数字化转型平台关键技术研发及产业化项目、人工智能训练资源库及全域视频感知服务平台、补充流动资金。

　　2020年7月份以来，易华录股价一路下跌，从高点50.81元/股最低跌至13.2元/股，期间最大跌幅74.02%。6月15日收盘，公司股价16.59元/股，总市值110.49亿元。

　　在股价暴跌之后，融易新媒体，易华录推出巨额再融资计划，将会对股东权益造成大比例摊薄。公司本次定增金额占总市值的比例高达26.67%，管理层为什么要在低位推出融资计划呢？这可能与其高度紧张的资金链有关系。

　　2022年一季度末，公司资产负债率高达68.67%；其中短期借款20.21亿元、一年内到期非流动负债16.69亿元、其他流动负债11.94亿元、长期借款9.74亿元，有息负债大约合计58.58亿元，而其账面上货币资金只有4.43亿元，不及有息负债零头。

　　由于负债高企，易华录每年利息支出金额不少，2019-2021年利息费用分别为2.42亿元、2.93亿元、2.95亿元；公司每年还有金额不小的资本支出，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.36亿元、3.13亿元、4.85亿元。

　　仅依赖目前的账面资金完全无法满足易华录的日常及发展需求，而易华录目前的资产负债率已经逼近70%，股权融资也就成为必选项。

　　垫资发展

　　易华录资金链紧张与其大量资金被下游占用有关。2022年一季度末，公司应收账款和合同资产账面价值分别为24亿元、54.67亿元，两者合计78.67亿元，占总资产的比例高达53.87%。

　　易华录2011年上市时的主业是为政府提供专业化的智能交通管理，2013年开始向智慧城市领域拓展，2016年公司提出城市数据湖设想，转型做大数据应用服务，推出以蓝光存储为介质发展大数据基础设施业务。截至2021年年末，公司在全国落地33个数据湖。

　　可以看出，易华录的业务终端以政府为主，公司不具备议价权，垫资发展模式成为必然。Wind资讯显示，2019-2021年，公司应收账款周转天数分别为294天、391天、462天。

　　2021年，公司应收账款账龄在1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上的账面余额分别为10.37亿元、1.42亿元、8866万元、6099万元、1664万元，合计13.45亿元，占全部应收账款账面余额的48.93%，这说明公司应收账款回款并不好。

　　2021年年报显示，皓雷科技股份有限公司为易华录应收账款第一大客户，账面金额2.66亿元。企查查显示，该客户实控人为戴志强，参保人数只有11人，曾于2016年收到来自人民银行成都分行营业管理部的两份行政处罚，处罚原因是签发空头支票。

　　与此同时，易华录还有大量的款项被关联方所占用。根据2021年年报第311页披露，关联方欠款形成的应收账款账面余额12.85亿元，由关联方形成的合同资产账面余额30.87亿元，两者合计43.72亿元。

　　易华录资金紧张还与其大量投资参股资产有关。2016年之前，公司账面上没有任何的长期股权投资，但自此之后该科目开始急剧膨胀，2021年年末达到27.53亿元，占总资产的19.13%。

　　但是，这些巨额投资并没有见到效益，2019-2021年公司对联营和合营企业的投资收益分别为676万元、-20万元、385万元，基本处于盈亏边缘，连银行理财都不如。

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