凤凰医疗受惠公立医院改革 现价值博

内地医疗体系持续改革，鼓励民间资金办医。医疗板块中，凤凰医疗（01515） 是唯一一家具纯医院概念公 司，融易新媒体，相信可受惠医改；加上集团年内积极拓展，最新伙拍联合医务控股（UMP）开诊所建医疗体系，前景向 好，股价现水平相当值博。

凤凰医疗上半年纯利录得1.02亿元人民币，按年升23.36%；每股盈利12分人民币。期内�业额达6.02亿元人民币，按年升18.8%；毛利录得1.42亿元，按年上升18.61%。毛利上升主要受医院管理服务收入大增74.5%所带动；料该业务占收入比率将会逐步提高。

受惠公立医院改革

集团总收益中，逾五成是来自供应链业务方面，期内收益按年升29.2%至4.01亿元人民币，主要是由于病人就诊人次增加、集团的医院及诊所网络扩大及集团进一步整合医院及诊所网络的采购需求所致。另外，集团医院及诊所网络接待的病人总数持续增加至约190万人次，较去年同期约170万人次增加20万人。随着内地医疗体系持续深化改革，中央鼓励资本流入提升体系服务水平及效率的措施不断。据国家�生和计划生育委员会，在100个地级以上城市进行公立医院改革试点，当中�括1,463及3,297家国家级及市级公立医院，占全国逾七成。由于内地医院改革正处于初始阶段，要改善现有问题非朝夕之事，单靠当局及地区政府是不足够。北京市政府在2012年颁布《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的若干意见》，鼓励社会资本参与北京的公立医院改革并为其提供指导。发改委亦表态，将加大社会资本投资医疗行业，到2020年医疗服务产值目标将增至80,000亿元人民币。另外，北京市人民政府又于今年发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的实施意见》，其中提到「促进社会办医，重点实施凤凰UMP家庭医学连锁经�全科诊断」。因此，凤凰医疗在公立医院改革中占尽先机；加上有地区政府帮拖，未来仍具庞大潜力。作为内地最大私�医院机构，现时凤凰旗下有13家综合医院，两家专科医院及42个小区诊所。德意志银行认为，因凤凰2014年并购项目不多，原本预期2015年的增长会有所放缓，惟放缓速度比想象中轻微。该行认为，集团于第四季将整合保定及京煤总医院管理下两至三家医院，有望为明年带来330万及150万元人民币管理费收入。集团于今年1月及3月分别与安监总局、保定市政府及联合医务订立框架协议，设立合�公司、提供医疗服务及建立诊所网络。

伙拍彤叔女婿

5月底再与北京市顺义区人民政府签订合作协议， 以PPP-ROT模式（公私合�下的「重组─运�─移交」）， 在顺义区打造初级诊疗、综合医疗和康复护理相结合的 医疗服务体系。 在合作初期，双方将以顺义区空�医院和顺义区第 二医院为试点，进行合作共建，将打造初级诊疗、综合 医疗和康复护理相结合的医疗服务体系。 另一方面，集团于3月以1.8亿元收购由新世界发展 （00017） 创办人郑裕彤女婿孙耀江出任主席的香�联 合医务（UMP）20%股权，双方合�并各自出资5,000万 元人民币成立全科诊所公司「凤凰联合」。 集团首席财务官江天帆于业绩会上表示，首间合�诊所已取得�生及工商执照，预料最快三个月后开业，将会是北京首间透过CEPA成立的合�诊所。集团初步计划于未来三年内在北京开设至少八间诊所，未来有机会有进一步合作空间。是次合作除视为彤叔进军内地医疗市场之作外，另一方面由于内地医疗保险不发达，UMP方面希望合资公司可作平台，在内地发展私人医疗保险，若一如所愿，未来凤凰极具发展潜力。除德银及法巴看好凤凰具纯医院改革主题股份外，摩根大通亦曾经于5月份，以每股平均价15.396元增持5,039.8万股，现时摩通占集团已发行股本6.04%。2013年底凤凰以上限价7.38元上市，至今从未跌穿过招股价，近年股价大多于12至16元水平徘徊，即使�7月8日股市大跌亦守住11元，翌日即重上12元水平。因此，现价相当值博，建议可于12元水平买入，目标价16元；跌穿11元止蚀。

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