融易头条新闻：浙江美大:全年业绩靓丽 KA、线上多渠道发力

公司预计2019年实现营业总收入16.90亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长22.30%。分季度来看，公司2019Q4单季度实现收入5.48亿元，同比增长17.14%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长20.75%。

　　Q4营收增速稍趋缓，全年业绩表现靓丽。

　　2019全年公司营业总收入较上年同期增长20.63%，增速靓丽，主要原因集成灶行业加速成长，渗透率逐步提升，公司在行业中稳居龙头地位；公司不断开拓并完善多元化渠道建设；公司通过产品研发和技术创新不断布局高端产品。

　　其中Q4单季实现收入5.48亿元，同比增长17.14%，较一、二、三季度31.63%/21.14%/18.05%有所回落。外部方面，在经济增长承压，房地产调控趋严等因素综合影响下，厨电需求仍较为疲弱；内部方面，公司上半年加大一、二线KA拓店力度，但T1、T2市场培育与渠道建设仍需时日，业绩贡献有望在后续逐步释放。

　　盈利能力稳健，毛利率小幅下降，期间费用边际改善。

　　公司2019年预计实现归母净利润4.62亿元，同比增长22.30%，其中Q4单季实现归母净利润1.57亿元，同比增长20.75%；增速环比Q3小幅提振，主要系盈利能力改善带动。根据业绩快报，公司全年归母净利率达到27.34%，同比提升0.36pct，主要系公司作为行业龙头规模效应显著、费用管控良好所致。

　　集成灶行业高速成长，龙头美大尽享红利。

　　行业方面，集成灶仍处于渗透红利期，是高速成长的蓝海市场，整体表现优于传统厨电。中怡康数据显示，集成灶仍处于导入期阶段，增长动力充足。2015-2018年，融易新媒体，集成灶零售量由69万台增至175万台，CAGR为32%；零售额由49亿元增资129亿元，CAGR为35%。根据奥维云网数据，2019年集成灶市场零售额160.0亿元，同比继续增长30.1%。渗透率方面，2015~2017年集成灶零售量占分机烟灶消的比例由2%提升至3%，2019年有望增至5%。公司作为集成灶行业的鼻祖和绝对龙头，品牌知名度高达79%，领先优势明显，有望在行业高速成长中收获更多市场份额，分享红利。

　　研发夯实产品布局，一线市场、工程渠道、KA多元化渠道齐发力。

　　公司在产品研发和技术创新方面持续加大投入，目前已拥有集成灶行业最为高端的生产装备、最为先进的技术和最具有竞争力的产品：公司在行业内率先实现机器换人和自动化生产，掌握集成灶核心技术并拥有专利151项；公司产品油烟吸除率高达99.6%，能够实现在和其他品牌同等噪音条件下更高的烟机出风量，设计定位更为高端，2019年推出的集成灶新品收效显著，持续巩固公司在集成灶行业的龙头地位。此外，公司坚持拓品类战略，积极进军其他厨电产品领域，更为丰富的产品矩阵将成为公司长期发展的有力保障。

　　目前，公司营收占比上，一二线城市占比20%~30%，三四线占比70%~80%，渠道拓展将成为公司未来主要驱动力。2019上半年公司加大对空白地区的招商工作，积极扩充一、二线城市布局，进一步扩大经销网络版图，同时积极发展电商渠道，大力培养和引进电商专业人才，加强与第三方运营公司的合作，为未来线上平台的发力奠定了扎实基础。

　　在网点布局和渠道开拓方面，公司2019H1新增一级经销商70家，终端门店300个，截止2019年6月底公司已拥有一级经销商1400个，终端门店2500个。另一方面，公司积极推进KA渠道的建设，落实在红星美凯龙、居然之家、国美、苏宁等知名KA的进驻开店工作，上半年KA开店数量达100个，下半年持续推进、提速拓展，过去两年内公司在红星美凯龙和居然之家的进店率从原来的40%提升到60%，2020年公司将继续加大对KA渠道的建设和拓展，进一步提升开店率和产出率。 

　　此外，公司在工程渠道已积极拓展，2019年公司成功签署了10多个精装工程合同，主要分布在河北邯郸、海南白沙县、江苏、山东、浙江、江苏、安徽等地，并已开始分期进行实施和安装。工程渠道有望成为2020年新增长点。 投资建议：我们看好集成灶行业后续渗透率的提高，以及浙江美大在集成灶行业龙头地位，综合考虑厨电行业面临的整体压力，