2019热点曝光台:曾拥有最大电冰箱制造基地的奥马电器如何被“掏空”(2)

　　形成对比的是，2015年以来，数名有金融背景的高管加盟奥马电器。例如，现任高管冯晋敏曾在网银在线、京东金融等机构任职。现任总经理刘向东，曾是中融金的董事长助理。已经离任的副总经理李迎晨和张佳也都有金融行业的履历背景。可以明显感到，从人力资源的角度，董事会对家电业务投入在减少。

　　在2017年以后，奥马电器冰箱业务获得的资源也受到了限制。

　　首先，2017年以后，奥马电器的广告费用大幅消减。2016年，奥马电器广告宣传费达到了历年最高的2.05亿元。此后一路下跌，2018年只有0.77亿元。今年上半年为0.19亿元，比同期下滑40.6%。

　　图片来源：Wind

　　其次，对于汇率风险，奥马电器一改惯常做法，大幅依赖金融工具进行套期保值。因为奥马电器的冰箱业务主要面对欧洲市场，为避免汇率波动造成的影响，奥马电器一直都有一定额度的外币借款。虽然也会有采用一部分衍生金融工具进行套期保值，但一直以来套期保值的损益规模大约只有几百万，可见奥马电器使用的衍生工具量比较小。但是，2016年和2017年，奥马电器逐步偿还了全部外币借款。相应加大了衍生金融工具的使用来对汇率风险进行套期保值。从2015年开始，奥马电器的衍生工具公允价值变动损益就上升到了数千万规模，到了2018年甚至直接亏损1.6亿元。

　　奥马电器放弃之前一直采用的较为稳妥的汇率风险对冲策略，大幅增加高风险金融衍生工具使用背后，可能是以“套期保值”之名，行“套利”之实。毕竟，没有高收益资产，如何支撑互联网金融平台的高回报?

　　图片来源：Wind

　　涉嫌虚增成本，向中融金输送利益

　　奥马电器更严重的问题，还有涉嫌通过虚增成本向中融金输送利益。

　　界面新闻发现，2016年奥马电器五大供应商的采购额只有8.6亿元，而2017年则高达15.23亿元，增长77%。一般来讲，冰箱企业通常向大供应商采购的都是核心零部件，例如：压缩机。在没有涨价的情况下，大供应商采购额增长应该和销量增长相匹配。但是，2017年奥马电器冰箱销售量只增长了20%，远低于营业成本47%和供应商采购额77%的增长。虽然2017年，冰箱成本确实出现上涨，但奥马电器的营业成本涨幅也远超合理范围。

　　图片来源：奥马电器年报、界面新闻研究部

　　另外，奥马电器营业收入数据也值得怀疑。

　　首先，2017年奥马电器冰箱的主营业务收入增长了32.1%。而不论是之前年度，还是之后的2018年，奥马电器冰箱营业收入增速都在10%以内。管理层也没有对突然增长的家电收入给出解释。奥马电器2017年家电收入增速甚至超过了当年龙头海尔智家的30%增速，业内其他企业在2017年并没有出现收入猛增的情况。

　　另一方面，2017年奥马电器前五大客户的销售额非但没有增长，还略有下降。五大客户占比也从一向稳定的30%左右，突然下滑到20%。2018年还继续下降到17%。像奥马电器这种以贴牌生产、出口导向为主的企业，销量增长通常都取决于大客户订单量。除了虚增收入，另一种可能的解释就是奥马电器在一年内拓展出了大批小客户。从奥马电器的工作重心，资源投入情况看，后一种可能似乎实现难度较大，年报中也没有做出说明。

　　还有一点值得注意，奥马电器运费增速和营收增速也不匹配。像冰箱这种大件，物流成本是销售费用中重要的一项。理论上，应该和销量增长匹配。但是2017年，冰箱销量增长20%，运费只增长了3.6%，2018年销量增长0.9%，运费大幅下滑51%。

　　图片来源：Wind、界面新闻研究部

　　奥马电器经营性现金流的情况也很可疑。2017年是奥马电器历年来增长速度最快的一年。但经营性现金流却并不乐观，大幅流出8.33亿元。即便除去支付金融业务的现金支出14.82亿元，家电业务现金净流入约6.5亿元，比起之前年份仍然略有下降。可见，奥马电器2017年的情况是增收不增利，而且也没有现金流入。