疫情后医药零售“新竞赛”：龙头加速扩张 未来拼单店运营

　　一场始料未及的新冠肺炎疫情，在今年上半年影响了各行各业，与餐饮、商超、影院等消费终端有些不同的是，零售药店在疫情下成为“抗疫”的战场之一。很多顾客通过线上线下方式从药店购买口罩、手套等防疫用品和常备药物，慢性病患者也因医院关门转道零售药店购药。

　　另一边的资本市场，也对医药零售板块表现出空前热情。近日，健之佳、京东健康接连登陆资本市场，已上市的医药零售概念股也在今年涨幅跑赢大盘。随着消费者的购药习惯在疫情防控期间被再造，医药新零售的“竞赛”也已开启——无论是传统的线下零售巨头还是互联网色彩浓烈的医药电商，都在IT技术下加大跑马圈地。

　　业内专家预计，数字化转型将对整个医药零售行业未来发展产生巨大影响，在资本介入、互联网医疗纳入医保报销范畴、网售处方药等一系列政策推动下，头部企业会利用现有的资源、资金和人脉优势加速跑马圈地，医药零售的集中度将进一步提升，行业分化更加明显。

　　传统头部企业扩张明显

　　尽管今年第一季度受疫情影响业绩有所波动，医药零售头部企业仍在按原计划进行开店扩张。

　　今年上半年4家A股连锁药店上市公司门店数量均超过5000。截至2020年上半年，一心堂、老百姓、大参林、益丰药房拥有门店数量分别达到6683家、5801家、5212家、5137家。其中，一心堂新开业门店数量达535家、老百姓新增门店512家、大参林新增门店456家、益丰药房新增门店422家。

　　在4家A股上市公司中，益丰药房也因盈利模式清晰、扩张快、净利润年均增速超过30%，备受机构看好。上市5年来，益丰药房营收和净利润年复合平均增长率分别为35.74%、31%。5年时间能维持如此高增速，3800多家上市公司中不足10家。得益于出色的业绩支撑，益丰药房股价今年涨幅超过87%。

　　值得一提的是，近年来我国药店行业的连锁率正在大幅提升。截至2018年底，连锁率高达52.37%，相比2014年提升15.8%。而从集中度来看，美国零售药房三大巨头市场占比达90%，日本前10家占比70%，而国内前10家仅占20%。

　　业内达成共识，中国零售药店市场在数量上已经趋于饱和，连锁化、高行业集中度是行业发展的趋势，门店扩张是应对行业竞争、巩固区域布局的必然选择，且有利于增强公司竞价优势、降低采购成本。

　　益丰药房高管谈到行业趋势时也曾提到，益丰药房具备快速高效的连锁复制和行业整合能力，近年来通过区域聚焦和稳健扩张的发展战略不断抢占市场份额。国内的市场整合还在路上，行业集中度还有很大提升空间。

　　对于行业趋势，招商银行发表报告指出，近期，互联网+医保、执业药师差异化配备要求、药品零售连锁新附录、医保个人账户改革相关政策相继出台，有望规范行业经营发展，提高药店行业在慢病管理、门诊统筹场景下的处方外流承接能力，加速连锁化率与集中度提升。现阶段，一级市场并购价格从2018年的1.0~1.5倍回归至当前的0.5~1倍，新一轮并购潮和上市潮隐现。

　　在东方证券看来，我国零售药店行业已进入成熟阶段，头部集中趋势愈发明显，2011~2018年，CR10由11.94%快速上升至20.65%;在经营层面，零售药店品牌效应的范围一般在市级，规模效应的范围一般在省级，因而区域聚焦战略保证了零售药店对供应商与消费者的双向议价能力。

　　零售药店赛道备受资本关注

　　从二级市场看，今年4家上市公司的股价在今年都有不俗表现，截至12月9日，合计市值超过1600亿元。与此同时，行业内也有越来越多具备规模的连锁药店积极布局上市。

　　近日，医药零售领域接连有资本大戏上演，先是云南知名连锁医药零售企业健之佳登陆A股，以12月9日收盘价计算，市值超过80亿元。与此同时，互联网基因出生的京东健康也于近期挂牌港交所，市值已超过3500亿港元。除此以外，湖南养天和、山东漱玉平民近期公布了招股书，而甘肃众友也通过资本并购，成为美尔雅的上市子公司。

　　另一边资本也在这条赛道频频加码。自2017年下半年开始，高瓴资本旗下的高济医疗异军突起，强势入场药房并购圈，入驻重庆万和、成都东升、广东邦建、河北狮城百姓、四川杏林、西安怡康等多家连锁药店，一跃成为全国规模最大的连锁药企。

　　连锁药店为何都希望与资本接轨，上市又能为他们带来哪些变化?

　　首先上市满足了连锁药房的融资需求。比如健之佳本次上市募集资金9.6亿元，几乎相当于其2019年收入的1/3。其次，企业获得更多融资输血后更有利于新建门店和并购，而这是所有连锁零售药店扩张的最主要方式。据了解，健之佳计划投入10亿元募集资金用于门店扩张，新开门店建设项目拟3年内在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店1050家。

　　那么，连锁零售药店的净利率比药品、器械都低，但资本为何频频加码并认可这一商业模式?