倍轻松IPO：有点不轻松(2)

　　就整个按摩器产业大环境来看，倍轻松可谓“前有强敌后有追兵”，境地颇为尴尬；而就公司自身状况来看，高企的资产负债率、不断增长的应收账款、停滞不前的现金流，都预示着倍轻松的财务状况也遭遇窘境。

　　招股书显示，在2017、2018、2019年末，倍轻松的应收账款净额分别为3346.41 万元、4704.50万元和7656.97万元，占公司营业收入的比例分别为9.98%、10.78%和12.29%，呈现出不断上升的势头。

　　另一方面，在2017-2019年间，公司应收账款周转率分别为 9.66 次、11.24 次和 9.91 次，应收账款周转天数分别为 37.28 天、32.04 天和 36.32 天。不难看出，倍轻松2019年的周转率开始出现下滑，而这并不是一个积极的信号。

　　为此，倍轻松在招股书中重点指出，“尽管公司已制定并执行了谨慎的销售政策和授信审批政策，但若未来客户财务状况恶化，公司将面临部分客户所欠的应收账款难以收回的风险。”

　　而事实上，伴随着应收账款的增多，倍轻松近年来的坏账损失也非常高。招股书显示，2018 年，倍轻松坏账损失为632.79万元，较2017年增加421.76万元，增幅高达199.86%；2019年，倍轻松根据新金融工具准则将坏账损失列报为“信用减值损失”科目，信用减值损失为255.42万元。

数据来源：倍轻松招股说明书　　

　　值得一提的是，2018年公司坏账损失为632.79万元，主要是由于公司应收客户Gentek Media,Inc 款项余额688.98万元预计无法收回，在当年度全额计提坏账准备。招股书显示，除了Gentek Media, Inc.，天津市科易电子、深圳市丽福科技两家应收企业的账款也基本上难以追回。

　　除了应收账款增加，高企的资产负债率也使得倍轻松感到不轻松。

　　在2017、2018、2019年，倍轻松合并资产负债率分别为71.08%、56.25%和56.39%，母公司资产负债率分别为77.69%、65.58%和62.13%。尽管整体呈下降趋势，但报告期内，行业资产负债率平均值仅为34.34 %、44.92 %和47.50%，远低于倍轻松的负债水平。

数据来源：倍轻松招股说明书

　　招股书指出，公司负债以流动负债为主，主要由应付账款、短期借款、其他应付款等构成。

　　其中，应付账款账面价值报告期各期末分别为6116.83万元、8453.01万元和1.36亿元，较上年末分别增加2336.17万元和5163.03万元，增幅分别为38.19%和61.08%。

　　应付账款余额巨大且增幅明显，倍轻松的偿债压力剧增。招股书显示，在报告期各期末，可比上市公司的流动比率、速动比率分别为2.54和2.05，而倍轻松对应的数据则仅为1.58和1.09。

　　现金流方面，报告期内倍轻松经营活动现金流净额分别为1971.38 万元、3809.40 万元和 3895.70 万元，近一年几乎没有增长；投资活动现金流净额分别为-772.45 万元、-1259.85万元和-2721.86 万元，连续三年为负值。可见，公司近年来在购置设备、扩大门店等方面加大了投资力度，资金需求变得空前巨大，现金流日趋紧张。

　　根据公司招股书中的“战略发展目标”，未来三年内，倍轻松计划在全国19个省市的机场、高铁站及高端商场新建248家直营门店。对此，节点财经（jiedian2018）曾向倍轻松询问其战略意图，倍轻松方面表示“因品牌战略的考虑，公司加大了线下体验店的投入，线下体验店不仅是零售终端，更重要的是起到了科技体验、品牌宣传等作用”。

　　总得来看，倍轻松目前融资渠道还非常单一，由于公司走的是轻资产路线，公司名下没有房产土地，银行借贷能力受限，因此公司不得不寄希望于登陆A股来谋求资本输血。

　　多起项目搁置，研发实力遭质疑

　　本次IPO，倍轻松选择的是A股科创板。在招股书中，公司宣称自己为“技术驱动型的创新科技公司”，不过在众多科创板申报企业中，倍轻松的科技创新实力并不是很高。

　　招股书显示，2017年-2019年公司的研发费用分别为1866.14万元、2557.8万元、4065.67万元，三年研发费用合计8489.61万元，研发费用率分别为5.22%、5.04%、5.86%。

　　另一方面，2017年-2019年公司销售费用分别为1.29亿元、1.83亿元、2.87亿元，三年累计合计5.99亿元，7倍于研发支出。销售费用率分别为36.07%、36.01%、41.28%。