融易媒体：重营销轻研发 小熊电器持续盈利能力堪忧(2)

　　小熊电器成立于2006年3月，拥有自主品牌“小熊”，赋予萌系小家电的创意，主打边缘小众的小家电，其主要产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电，细分产品有酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品。公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、淘宝、唯品会、拼多多和苏宁易购等主流电商平台出售。

　　财报显示，小熊电器近几年业绩亮眼。2015年、2016年、2017年、2018年1—6月其营业收入分别为7.2亿元、10.5亿元、16.4亿元、9.18亿元，净利润分别为0.71亿元、1.05亿元、1.46亿元、0.85亿元。其中，线上营业收入占比超过九成。2015—2017年小熊电器通过线上销售的收入分别为6.4亿元、9.6亿元和15.1亿元，销售收入占总营业收入之比分别为88.61%、91.6%、91.93%。可以看出，小熊电器的营业收入是极其依赖线上渠道，线下销售的比例极低。线上销售为主的模式是公司得以迅速扩张的主要原因，不过，线上占比较高为小熊电器带来的一系列问题也不容忽视。

　　其中，小熊电器有超过1/4营业收入是依赖京东商城的。在公司的前五大客户中，京东商城子公司北京京东世纪贸易有限公司一直排在首位，是公司的第一大客户。2015年、2016年、2017年、2018年1—6月销售额占总营业收务分别为：28.55%、28.33%、24.73%、26.33%。对单一大客户的销售依赖过大，不利于公司对下游的话语权，自身的合理权益会被削弱，自主定价权和毛利都将受到下游销售渠道的影响。由于京东、天猫、苏宁、唯品会、拼多多均处于竞争关系，假如这些线上渠道出于自身利益要求厂家站队或让利促销，这都将对小熊电器的销售和盈利产生较大影响，存货跌价风险是否可控都将是不确定的事情。如果公司未来无法与上述电商平台保持良好的合作关系，或上述电商平台的销售政策、营销收费标准等发生重大不利变化，抑或公司在上述电商平台的经营情况不及预期，且未能及时拓展其他新兴销售渠道，将对公司的经营业绩产生不利影响，影响其持续的盈利能力。