手机产业链板块估值明显提升，行业或在8月谷底回升

　　需求端：国内手机6月出货下滑16.6%，海外情况尚不乐观。

　　据信通院，6月国内手机出货量同比-16.6%(5月同比-11.8%)，下滑幅度扩大。6月出货5G机型占比61%，重回4G渗透经验。我们观察到当前渠道加强了促销力度，弥补需求乏力尤其是高端机型需求，判断当前国内手机尚在消化库存，出货弱于销售。截至本月中旬，海外疫情未有好转，日新增确诊数持续攀升。海外疫情给渠道再蒙阴影，苹果7月初美国再关30余家门店，关澳洲全部5家门店。

　　我们预计7月手机出货仍较弱，8月可能有所改善。整体看三季度终端需求偏谨慎，全球手机需求恢复略低此前预期。分品牌看，我们认为苹果今年有望出货1.8~1.9亿部，稍高于市场预期;安卓系看好华为、小米的相对表现。

　　供给端：1)印度复工环境仍严峻。6月中旬以来，印度新冠肺炎每日确认人数持续攀升，当地手机产业链工厂产能继续受负面影响。

　　2)光学6月增速回升。6月舜宇手机镜头出货同比+16.5%，大立光营收同比+1.5%，环比增速有所回升。

　　3)结构件/组装6月增速回落。从台股代表公司月营收观测，结构件6月营收增速回落(可成+18.8%，铠胜+7.3%);台湾主要EMS公司6月营收合计增长0.4%，同比增速比上月降低5.2ppts。

　　行业动态：1)小米拟在深圳打造国际业务总部，总投资78亿;2)OPPO发力自研芯片，挖角联发科手机芯片大将李宗霖;3)瑞声科技南宁光学模组项目竣工，又于当地签下MEMS封装和声学项目;4)欧菲光成功研发潜望式连续光变模组。

　　行情回顾：年初以来板块跑赢上证/恒生指数，跑输深证成指;估值继续修复，已显著高于年初水平。A/H手机产业链总市值从年初至今(2020-07-16)上涨22.0%，同期上证指数上涨5.2%，深证成指上涨24.6%，恒生指数下跌11.4%。

　　手机产业链板块PETTM(整体法)约34.1倍(上月29.5倍)，对比年初时的29.0倍提升17.5%。过去一个月股价表现最好的品牌公司是：小米集团-W、联想集团;过去一个月股价表现最好的零部件公司是：蓝思科技(结构件)、FIT HONG TENG(连接器)、ST奋达(结构件+制造)。

　　投资建议：布局核心资产，看好下半年龙头表现。《全球智能手机行业观察(2020年6月)》中，我们建议投资者「基本面的明显好转可能要等到三季度，建议投资者提前布局，布局核心资产，看好下半年龙头表现」。6月16日~7月16日，手机产业链板块PE TTM(整体法)经历了快速提升和回落后，仍有明显的提升。

　　我们认为当前的估值水平一定程度反映了对明年业绩复苏的预期，但估值短期可能还会有波动。长期维度我们推荐：小米集团(AIoT长期潜力大)、舜宇光学科技(赛道好+份额提升)，短期推荐关注：比亚迪电子(口罩利润或超预期)、FIT HON TENG(有潜力切入新产品)。

　　风险提示：外部情势影响全球需求，5G换机意愿不及预期，宏观经济下行