“网红面膜”敷尔佳IPO：毛利率比肩茅台 无证代理被质疑传销

　　核心提示：

　　1.近4年狂揽23亿元，2021年综合毛利率达81%，敷尔佳被称作“医美面膜印钞机”。靓丽的业绩之下，也引来诸多质疑：仅6名研发人员，产品科技含量几何？“自然人经销+返利”分销联盟模式是否涉嫌传销？

　　2.凤凰网科技侦查发现，“发展下级”“入门费”等问题，在敷尔佳联盟经销商中十分常见。一名自称为敷尔佳官方授权的经销商表示，只要上交198元和598元费用，就可成为敷尔佳代理，该费用并不直接用于产品购买。

　　3.2021年，敷尔佳启动过一次 IPO，并计划募资 3 亿元用于补充流动资金。然而， 敷尔佳却在2019 年、 2020 年大手笔分红10亿元，占这两年净利润总和近 70%。是否为上市圈钱？外界对于敷尔佳 IPO 动机提出质疑。

　　凤凰网科技 出品

　　作者｜蒋浇

　　编辑｜于浩

　　利润比肩茅台、微商捧红的医美面膜品牌敷尔佳，终于要上市了。

　　近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）顺利过会，这意味着A股迎来来“医用敷料第一股”。敷尔佳此番IPO拟募资18.97亿元，用于生产基地建设、品牌营销推广，以及补充流动资金。

　　成立不到5年的敷尔佳，在4年时间内狂揽23亿元，2021年综合毛利率达81%，被称作“医美面膜印钞机”。

　　仅有6名研发人员、研发投入远低于行业水平公司，产品科技含量几何？“自然人经销+返利”分销联盟模式，能否摆脱传销嫌疑？靓丽的业绩之下，其也引来市场诸多质疑。

　　暴利医美面膜

　　成本10元售价百元

　　爱美人士对于敷尔佳不会陌生，其生产的白膜、黑膜等产品均为大热的网红产品。

　　敷尔佳创始人为哈尔滨人张立国，早年从事药品代理和批发生意。2012年，张立国看到了美容整形修复产品的机会，于是进军护肤品领域。2017年，敷尔佳应运而生，产品覆盖医用敷料产、功能性护肤品。

　　敷尔佳踩中了功能性护肤品兴起的风口。 2018年左右，薇姿、理肤泉等国际品掀起了功效护肤热潮，一大批打着医疗美容、术后修复的面膜品牌相继涌现。其中，具有“械字牌”资质的敷尔佳、可复美、创福康，被微商们包装成“即可美容又能医疗”的医美面膜，进行大肆推广。

　　所谓的医美面膜，其实就是医用敷料，通常是医院开给皮肤病患者或医美手术后的人群使用，可用于修复皮肤、愈合伤口。区别于普通面膜包装注册的“妆字号”，这类医用敷料属于国家二类医疗器械，为“械字号”。

　　“械字牌“滤镜加持下，敷尔佳业绩快速增长。招股书显示，2019年至2022年上半年，敷尔佳营业收入分别为13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元、8.17亿元，净利润分别为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元、3.57亿元。

　　相比营收，敷尔佳的毛利率更引人注目。2019至2020年，敷尔佳毛利率均在76%左右，2021年更是高达81.95%。

图｜敷尔佳毛利率与同行对比

　　毛利率81%是什么概念？不仅超出了美妆行业70%毛利率的平均值，更是大幅超出科技巨头苹果43.8%（2021年第四季度数据）毛利率，距离A股白酒行业巨无霸茅台的91.62%（2021年数据）毛利率只相差不到10个百分点。

　　敷尔佳对“暴利”作出了解释：公司收购北星药业后，主要采取自主生产模式获得主营业务产品，公司享有生产环节利润。

　　但实际上，低成本、高售价，才是决定敷尔佳“暴利“的关键。

　　凤凰网科技查询敷尔佳天猫旗舰店，发现其明星产品敷尔佳白膜医用敷料售价为148元/盒；黑膜价格则为199元/盒，均为一盒5片，这意味着单片价格高达25-40元不等。

　　而根据敷尔佳披露的问询函，2020与2021年，敷尔佳医用敷料和面膜采购单价则分别为9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。

　　也就是说，市面上售价148元/盒、199元/盒的敷尔佳面膜，成本仅10元。

　　无任何资质就能代理

　　被质疑传销

　　敷尔佳快速兴起，也与其建立起的独特经销体系有直接关联。