吃比特币的貔貅：疯涨背后的灰色势力(2)

如同我们之前所说，对华尔街乃至于国际上的大投资机构而言，直接投资比特币的监管风险比较大，并且还要担心怎么保存，怎么防止被盗，怎么交税的风险，但是经过灰度在中间这么一操作，就豁然开朗了。因为灰度发行的GBTC是传统的信托产品，华尔街对怎么买卖、怎么操作都驾轻就熟。

灰度的这个产品，不仅仅满足了机构的需求，也刺激了普通美国人的投资。美国人的养老金账户，是可以用来投资，但是不能提前取出来的。

现在有了灰度信托，美国人也可以用养老金账户里的钱来间接投资比特币。

但是灰度信托并不从二级市场赚钱，它赚钱主要通过管理费。

不管比特币是涨还是跌，灰度基金每年都会向投资人收取2%的管理费。其实比特币这个产品是最便宜的，灰度的以太坊信托，管理费就要2.5%。

听起来似乎并没有多少，但是按照灰度信托在2021年3月初的持仓65.55万来计算，它持有的比特币价值是320亿美元。管理费2%，也是6.4亿美元。

躺赢这个词，可能就是用来形容灰度的吧。

灰度信托，有一个微妙的点，和普通的信托产品不同。

普通的信托是可以赎回的。而灰度信托管理的是比特币，为了满足美国证监会SEC的监管规定，灰度的信托是只能存不能赎回的。

灰度比特币信托条款

也就是说，如果我们拿着10个比特币交给了灰度抵押，灰度置换给我们相应数目的GBTC信托证明。我们是不能再用这些证明把自己的比特币要回来的，只能到二级市场上找人接盘。

这样一来，灰度的比特币仓位就只会不断增加，不会减少的。就这么渐渐地，灰度成为了比特币市场上的大多头。

精彩开始了。

比特币的价格因为美联储放水开始上涨，于是更多的人和机构希望找渠道来投资比特币，灰度信托里的GBTC也就成了大家蜂拥而入的购买对象。

投资者通过灰度购买比特币信托，给灰度的保险库扔进去更多的比特币，而本来灰度持有的比特币就已经很多了，又不能卖，一来二去，就进一步加剧了市面上比特币的紧缺。

然后比特币价格就继续涨，涨了之后更多的人想买又没有渠道，最后GBTC的溢价也就越来越高。

在比特币价格冲击50000美元的1月份，机构们愿意在二级市场上花70000美金来购买一份GBTC——也就是说，这个溢价达到了惊人的40%！

那么这个时候，就诞生了一个完全没有风险就能赚钱的方法，那就是套利。

因为用比特币可以和灰度1比1直接兑换GBTC，但是市场上往往要加价40%才能买到。那么这个时候对于手里直接就有比特币的矿工来说，都不用管什么储藏了，直接把币往灰度那里一放，把1比1兑换出来的GBTC转手到市场上一卖，就是40%的利润。

投资者参与GBTC份额认购的模式

所以，机构掏钱给灰度买GBTC，融易新媒体，让灰度购买比特币代替自己持仓；比特币矿工为了溢价，也直接抵押比特币要GBTC。大家都要GBTC，GBTC溢价提高了，灰度又有钱购买更多的比特币来发行信托了。

在现实世界，我们都知道左脚踩着右脚怎么都飞不到天上去。但是灰度信托告诉我们，金融的想象力是没有极限的。灰度的GBTC高溢价和不可赎回的机制，随着大量资金的入场，逼着比特币的价格水涨船高。

这真的是天上掉下的馅饼么？其实风险也很明显。

灰度信托对比特币只进不出，那么把钱和比特币交给灰度，实质上相当于自己把比特币捐给了灰度。而投资者手里的信托价值，其实完全依赖于有没有新人入场接盘。当溢价是正的时候，当然无所谓，GBTC和比特币都可以一路高歌；但是如果溢价不断减少，真的还有很多人愿意接盘吗？