透视 Rebase 类代币：非对称机会成博弈窗口，紧缩比扩张更常见(3)

Rebase机制发挥效用的过程是根据币价与基础价格的偏离程度来弹性供应代币，币价日环比波动幅度与供应量日环比波动幅度的相对变化是观察弹性供应幅度的一个窗口，与理论币价调整幅度无关，两者的相对变化反应的是弹性供应的调整幅度对币价变化的实际影响。PAData将每日（预估）供应量设定为每日市值除以每日收盘价，根据统计，AMPL、COIL、ESD、REB2和YAM的币价日波动和供应量日波动变化相对一致，两者的平均差额都在2.5%以内，其中YAM只有0.37%。

而BAC、DEBASE和RMPL的币价日波动和供应量日波动变化相差较大，都超过了30%。对BAC和DEBASE而言，两者的币价波动率远远高于供应量波动率，这都意味着供应量的弹性不足以促进币价稳定，对RMPL而言，融易资讯网（www.ironge.com.cn），供应量波动率远远高于币价波动率，这意味着为了促进币价稳定，付出了较大的供应弹性。无论哪一种情况，都是弹性机制与稳定性不够协调的表现。

Rebase的本质是持币者的静态博弈

币价稳定是否为普遍需要？

Rebase机制决定了持币者要想获利往往只能通过静态博弈的方式。弹性供应并不意味着持币者会相应地调整其出价，即使调整也不会一齐调整。相反，持币者将根据他们认为其他人会做出反应的速度或程度来响应供应变化。

在供应量的弹性调整过程中将存在一个短暂的非对称机会，即在两次调整的时间区间内，由于供应量的调整，币价可能存在一个先升后降的窗口期，此时，持币者有机会以比下一个均衡点更高的价格卖出。这个窗口期的长短主要取决于供应量调整的时间，如果采用类似AMPL这样的分阶段调整模式，那么留给持币者博弈的窗口期也会相应较长，如果采用BASE这样的即时调整模式，那么留给持币者博弈的窗口期可能转瞬即逝。

从Rebase概念币币价的日内振幅来看，即使是AMPL和ESD这样对基础价格的平均溢价率很低的概念币，其日内振幅的平均值都在10%以上，这也意味着留给持币者相当的博弈空间。其他概念币的日内振幅则更大，BASE的平均振幅达到了150.72%。而且对比日内振幅的平均值和中位数可以发现，平均值通常大幅高于中位数，这也说明这些Rebase概念币的日内振幅受到极端高振幅的影响较大。

尽管有一些Rebase机制表现出了一定的稳定效用，也与DeFi有了一些关联，但这仍然留下了一个问题，当Rebase概念币既不承担像USDT那样的交易媒介功能，也不能用于日常支付，最多只能成为投资组合中多元化资产的一种时，价格稳定是否是一种普遍需求。对这个问题的回答也许决定了Rebase概念币的未来走向。