亏损的维达，为何遭“纸业大王”盯上？

261亿，一桩跨国收购案尘埃落定。

3月11日晚间，维达国际发布公告称，亚太资源集团以每股23.5港元的价格，总计261亿港元的价格收购Essity和李朝旺合计持有的72.62%维达国际股份。

资料显示，亚太资源集团是全球规模最技术最先进、效率最高的纸浆及纸制品生产商之一，背靠著名侨商陈江和及其创办的新加坡金鹰集团，后者在纸浆和造纸、纤维素纤维、特种纤维素布局颇多，是全球知名的上游企业。

261亿港元的价格，也成为目前中国纸品行业最大的股权交易之一。

将维达纳入麾下后，意味着新加坡纸业大亨陈江和的“跨国纸业王国”再下一城，且有望借助维达及旗下品牌发力中国市场。对于维达而言，有了国际资本的辅助，昔日“国内纸业大王”或许有了更多探索海外市场的可能性。

业绩下滑，维达无奈“卖身”

公开资料显示，维达集团在1985年创办，2007年在香港联交所主板上市。经过39年的发展，维达国际已成为亚洲具规模的卫生用品企业之一，并将销售网络扩展至马来西亚、韩国、新加坡、泰国等地。

截至目前，维达国际建立了13家现代化生产基地、1个东南亚总部，旗下发展了9大品牌，涵盖生活用纸、女性护理、成人失禁护理、婴儿护理、商用清洁卫生解决方案等四大品类，服务亚太地区共20亿消费者。

根据2023年财报显示，维达集团全年营收199.99亿港元。以维达棉韧、得宝和多康系列为代表的高端纸品组合销量取得双位数增长。除在国内有较高知名度，维达旗下婴儿护理品牌Drypers连续多年畅销马来西亚，稳居市场第一。

不过，受制于原材料上涨及竞争加剧等多方面因素，近三年维达国际的业绩被受了一定的下滑，才导致了如今“卖身”的结局。

财报显示，虽然维达国际近几年营收一直在增长，但增速已经从2021年的13.11%下降至2023年的2.99%；归母净利润更是从2020年的18.74亿港元降至2023年的2.53亿港元，2020-2023年净利润增速分别为64.66%、-12.59%、-56.91%、-64.16%。

对于业绩下滑，维达国际的解释是，集团的毛利及净利润较2022年继续受到通胀压力以及市场竞争加剧负面影响。原材料价格虽然已显著回落，但由于需要时间消化前期采购的原材料库存，这对利润率带来了一定负面影响。

其实，整个生活用纸行业都深陷原材料价格上涨的泥淖。公开资料显示，纸浆的价格自2020年11月以来持续上涨，2020年11月纸浆报价约4583元/吨，2021年底在5500-6000元/吨徘徊，2022年底现货报价已涨到7400元-7800元/吨。进入2023年，虽然纸浆价格出现大跌，但在年底又反弹至中位水平，最后一个自然月的均价都在6000元/吨左右波动。今年3月以来，受到芬兰罢工的影响，全球木浆价格持续攀升，造纸行业迎来新一轮成本上涨。

华经产业研究院发布的《2023年中国生活用纸行业市场研究报告》显示，纸浆是生活用纸生产过程中的主要原材料，在生活用纸的生产成本中的占比约50%-70%。因此上游纸浆价格的细微波动，都会影响到下游企业的收入和利润。

业绩增长有限，加上国内纸业集中度较低，以及未来原材料成本的持续上涨压力，让几大生活用纸龙头企业经营普遍承压。这样的前提下，有产业资源丰富的买家愿意高价收购，未尝不是一个好的选择。

巨头加持下，维达有望扭转颓势

出价261亿港元的亚太资源集团也大有来头。

公开资料显示，亚太资源集团在印尼建设有全球规模最大的浆纸厂之一，陈江和本人也遭称为印尼“造纸大王”。此外，金鹰集团业务还涉及纸浆和造纸、棕榈油、纤维素和能源开发等多个领域。

印尼是全球森林资源最发达的国家之一。数据显示，截止至2020年，印度尼西亚以约68%的森林覆盖率排名全球第三，拥有丰富的木材和纸浆资源。

而中国是世界最大的纸巾消费市场之一，《2024-2030年中国离家用纸巾行业发展趋势分析及未来投资前景报告》指出，2021年中国纸巾行业的市场规模达到了1750亿元。且这个市场仍有巨大增长空间，根据中国造纸协会生活用纸专业委员会数据，2012年-2021年，中国人均生活用纸消费量从4.3kg增至8.2kg，但相较于美国（29kg）、日本（17kg）等发达国家的数据仍有一定提升空间。

因此金鹰和维达的合作可以说是“各取所需”。