天齐锂业：千亿“锂王”去年净利预增超10倍！

　　【千亿“锂王”天齐锂业去年净利预增超10倍 是否仅是昙花一现？】千亿“锂王”天齐锂业(002466.SZ)2022年业绩打了一个漂亮的翻身仗。但“成也锂价”，未来是否也会“衰于锂价”？

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　　千亿“锂王”天齐锂业(002466.SZ)2022年业绩打了一个漂亮的翻身仗。但“成也锂价”，未来是否也会“衰于锂价”？

　　1月18日盘后，天齐锂业公告，预计2022年净利润231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，

　　2022年前三季度，公司实现营业收入246.46亿元，同比增长536.40%，净利润159.81亿元，同比增长2916.44%。

　　天齐锂业的业务主要涉及锂矿和衍生锂产品。

　　在上游，天齐锂业通过收购等途径掌握海外锂资源，其锂矿进口主要依赖两大厂商，澳大利亚的泰利森锂矿和智利的盐湖提锂巨头SQM.在国内，公司早已介入四川锂辉石矿和西藏扎布耶盐湖资源，值得一提的是，扎布耶盐湖是亚洲第一大盐湖。

　　公司《2020年半年度报告》披露，公司拥有的锂资源权益储量(权益储量测算仅包含对SQM和泰利森的储量计算，未包含扎布耶和天齐盛合)折算成碳酸锂当量约1607万吨，在锂矿储存资源量上位居第二。第一名为赣锋锂业，融易新媒体，公开数据显示，2022年年中其锂资源储量约4849万吨。

　　在中游，天齐锂业衍生锂产品主要包括碳酸锂、氢氧化锂及金属锂产品。

　　天齐锂业业绩的飙涨，其一大根源在于锂矿及衍生锂产品价格的突飞猛进。从营收结构看，处于最上游的锂精矿业务贡献公司超3成的营收，碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂等业务贡献超6成的营收。

　　具体而言，仅从2021年营收构成看，锂精矿、衍生锂产品分别贡献了34.5%、65.48%的营收。

　　再看2022年上半年，公司营收达142.96亿元，衍生锂产品营收达98.28亿元，占营收比重达68.75%；依此计算锂精矿贡献的营收达44.68，占当期营收比重达31.25%。

　　天齐锂业2022年上半年衍生锂产品营收及毛利率，数据来源：天齐锂业关于深交所《2022年半年报的问询函》的回复公告-2022-11-02

　　2022年“上天”的锂价让公司赚得盆满钵满。

　　仅以磷酸锂为例，choice数据显示，2021年初磷酸锂的价格仅为5.15万元/吨，到了2022年1月攀升至30.2万元/吨，2022年11月中旬最高达56.75万元/吨。仅仅2年时间，磷酸锂的价格就飙涨超10倍。

2021-2022年磷酸锂价格走势，图片来源：choice

　　锂矿价格的飙涨，让该公司的毛利率大幅向前，且大幅高于同行业公司。仅以衍生锂产品为例，2021年1-6月公司该业务毛利率仅为46.68%，到了2022年1-6月这一数字直接升至87.54%。

　　2022年上半年，赣锋锂业、盛新锂能衍生锂产品毛利率分别为68.37%、74.27%，天齐锂业比之高上13个百分点到20个百分点。

　　对于此，公司解释，与国内同行相比，公司用于生产锂化合物及衍生品的锂精矿完全自给自足，来源于公司控股子公司拥有的格林布什锂辉石矿，而格林布什是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一，其他锂精矿生产商的生产成本通常高于格林布什。

数据来源：天齐锂业关于深交所《2022年半年报的问询函》的回复公告-2022-11-02

　　锂矿及衍生品价格的飙涨，促使公司毛利率大涨，直接带动公司业绩在2022年一飞冲天。

　　事实上，2021年以前天齐锂业的业绩“其貌不扬”，甚至大幅亏损。但业绩从“丑小鸭”到“天鹅”的转变就发生在2022年。从2021年到2022年9月末，公司营收从超76亿元上窜至246亿元，归母净利更是在历经2019和2020年累计亏损超78亿元后，从2021年的超20亿元飙涨至2022年9月末的近160亿元。

天齐锂业营收，图片来源：choice

天齐锂业归母净利，图片来源：choice

　　2023年年初更是称，预计2022年全年净利润达231亿元-256亿元，同比飙涨超10倍。

　　然而，这样飙涨的业绩是否仅是昙花一现？

　　事实上，锂价的飙涨仅是近2年的事情，过去锂价一直保持平稳态势。

2015-2022年磷酸锂价格走势，图片来源：choice

　　数据显示，2023年1月18日国产电池级碳酸锂均价为47.5万元/吨，相较于2022年11月56.75万元/吨的高位，降幅超16%。

　　未来锂价否会持续下降？降幅又将达多少？

　　对于最上游的锂矿而言，勾股大数据和国信证券的分析表明，2023年会是供应过剩的开始，2024、2025年供应过剩问题会逐渐放大。

　　对于磷酸锂而言，浙商证券研报分析，预计2023年上半年碳酸锂仍将维持供需紧张，下半年或将迎来边际供给过剩。