通威股份(600438)：年底计提难掩核心业务靓丽经营成果，组件业务进展迅速

年底计提难掩核心业务靓丽经营成果，组件业务进展迅速！

　2023年01月20日　国金证券　姚遥,宇文甸　查看PDF原文

　　通威股份(600438)

　　业绩简评

　　2023年1月19日，公司披露年报业绩预告，预计2023年实现归母净利润252-272亿元，同比增长207%-231%。其中Q4实现归母净利润34.7-54.7亿元，环比减少60-40亿元。

　　经营分析

　　核心业务经营成果再创新高，年底资产减值影响利润呈现：预计公司Q4硅料权益出货5.5万吨左右，电池片出货15GW左右，环比增长50%。根据公告，年底公司计提减值、损失等合计36.18亿元，其中存货跌价6.97亿元、固定资产减值14.87亿元、固定资产报废11.87亿元。

　　小尺寸电池资产减值充分，2023年轻装上阵：考虑到小尺寸市场份额快速收缩，公司出于谨慎性原则，对小尺寸电池片资产计提减值14.87亿元、报废损失11.87亿元，预计到2023年公司166及以下尺寸电池产能占比将不足5%，大幅提升资产质量。

　　组件业务进展迅速，国内中标项目超8GW：根据我们统计，公司2022年国内中标规模已超8GW，其中不乏国家电投、华润电力等央企身影。凭借优质的产品、可靠的品牌公信力和雄厚的可融资实力，公司于2022年Q4进入BNEF组件制造商Tier1榜单，为将来海外市场的推进再下一城。根据公告，公司计划在盐城、南通分别投产合计50GW组件产线，产能储备规模跻身行业第一梯队。

　　春节前硅料价格企稳反弹，2月排产上修有望推动硅料、电池片盈利上行，组件新进展等边际因素或驱动股价上行：短期硅料价格底部在1月份已基本探明，预计2023H1将维持在14-20万元/吨之间波动，随着产业链价格企稳、春节后需求陆续启动，我们预计2月份下游排产有望继续环比提升，硅料、电池片盈利有望快速回升。考虑到硅料价格阶段性企稳，我们认为市场将重新开始重视公司电池片、组件等业务的边际因素的变化（如盈利能力、国内外市场新进展等），有望驱动股价进一步向上。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司最新公告，调整公司2022/2023/2024年归母净利润至262.73（-5.2%）、210.88、245.60亿元，EPS为5.84、4.68、5.46元，融易新媒体，对应PE为7.02/8.74/7.50倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期，光伏需求不及预期。