“A吃H” 新巨丰溢价要约收购纷美(2)

　　纷美包装于2011年在港交所上市，新巨丰2022年才登陆深交所创业板。截至2023年末，新巨丰资产净额约为22.26亿元，纷美包装资产净额约为29.01亿元，约是新巨丰的1.3倍。因此无论从营收还是资产规模上，这次“A吃H”遭认为是一场“蛇吞象”式收购。

　　万联证券投资顾问屈放表示，对于纷美股份来说，对于比自己规模小的新巨丰的收购本身是有抵触情绪的，其大客户的市场竞争关系及态度更是加重了抵制收购的意愿。以往“蛇吞象”的收购中，有过成功案例，但往往是在收购与遭收购双方都有意愿的情况下进行的。如公司创始人并没有遭收购的意愿，而是收购公司自身的市场行为，这将在未来收购中促使双方进行长期的博弈。而如果公司股权分散，其他股东的态度也可能影响最终的收购结果。

　　截至2024年5月9日，新巨丰通过景丰控股持有纷美包装股份占纷美包装已发行股份总数的26.8%。新巨丰抛出的收购预案显示，假设此次要约获得全数接纳，新巨丰需要支付现金约27.29亿港元，折合人民币约25.24亿元。新巨丰表示，将通过并购贷款的方式支付相关对价，子公司景丰控股拟与招商永隆签署贷款协议，向招商永隆申请28.1亿港元(约合25.51亿元人民币)贷款用于本次交易事项。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，“过高溢价有可能会对收购方不利，这也反映在收购方股价下跌上，但是是否真的划算，还要看收购后双方的整合效果。成功的收购往往是高效的一方赢得低效的一方，与资产规模大小的相关性不高”。

　　不过，沈萌认为，“董事会本应是全体股东利益的代表，但在国内经常异化为部分股东甚至是部分业务相关方利益的代表，作为一项溢价收购，也说明在现有董事会的领导下，融易新媒体消息，股东价值并没有最大化。所以董事会可以从收购价格未体现公司合理价值的角度反击，但任何企业都更愿意去追求垄断地位及带来的利润，市场也给出了支持的信号”。

　　宋亮则认为，中国的乳品包装市场集中度非常高，主要集中在4家手里，利乐占50%—60%，SIG占10%左右，纷美、新巨丰后来居上，对于利乐形成了很好的制衡，而且SIG、纷美、新巨丰的包材成本更低，这也是伊利、蒙牛纷纷入股的重要原因之一。按照中国目前的政策导向来说，通常情况不愿意企业之间集中度过高，更愿意在这些领域产生充分的竞争。

　　对于是否溢价过高、大客户存在竞争关系、能否通过反垄断审查等问题，北京商报记者通过邮件向新巨丰发出采访函，但截至发稿未收到回复。