铜或涨至每吨1万美元！供给端紧缩触发超预期上涨

近日，高盛在分析报告中指出，在中国需求强劲、供应持续受限的情况下，铜市场将逐步转向供应短缺格局，持续供应短缺将支撑铜价，预计2024年底铜将涨至每吨10000美元。摩根士丹利也在3月的报告中表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。到2024年四季度，铜价或将上涨至10500美元/吨，较当前水平上涨18%。

4月3日，惠誉博华工商企业部副总监唐大千在接受《华夏时报》记者采访时表示，铜价是由商品和金融这两个属性共同驱动的，目前不论是从金融属性还是从商品属性来讲，对铜价都是看多的。从金融属性来看，受美联储降息预期影响，大宗商品有望开启一个新的牛市周期。

“铜价格相较于其他大宗商品来讲走势更猛，更多的受商品属性影响，因为铜现处于供给预期收缩，需求预期扩张的情况。”唐大千说道。

今年以来，全球铜价持续走高，伦敦铜在3月中旬突破9000美元/吨关口，创2023年4月中旬以来新高。此外，上海期货交易所铜期货也在3月中旬突破7.3万元/吨，创下2022年6月以来的新高。

        供给预期收缩

唐大千提到，3月铜价的超预期涨幅，其实更多的是由供给端紧缩触发。值得一提的是，惠誉博华在相关研究报告指出，基于国际铜业研究组织（ICSG）数据，2023年全球铜矿产量录得2199万吨，同比微增0.2%，增幅明显低于该组织于2023年4月与10月做出的3%、1.9%的预测。品位下降、成本提升、环保政策、劳工及政府关系紧张是导致主要矿山产量削减和（或）产量指引不断下修的关键原因。

而惠誉博华监测的13家核心铜矿企业2023年铜（矿石）产量合计1191万吨（+3.2%），占全球铜矿产量的 54.2%。除BHP、Codelco、紫金矿业、洛阳钼业、KGHM产量达成2023年初指引外，其余7家（不含未公布产量指引的 Freeport-McMoran）矿企2023年矿石产量均不及预期，其中不乏如Teck Resources、First Quantum等指引达成率偏低的企业。

“目前不论是从商品属性还是从金融属性上来讲，对铜价都是看多的。我们认为铜价的中枢是会有所抬升的。像这种大宗商品的价格，主要受供给和需求两方面的影响。其中，供给的影响更多会使价格形成一个尖峰，就是供给少了，价格短期内会呈现一个脉冲式的抬升。3月份的这波涨价，更多的是受供给的因素影响，而需求端更多的是决定铜价的长期趋势。”唐大千表示。

唐大千还进一步指出，因中国拥有全球逾四成精炼铜产能，如今中国冶炼厂要减产，相当于增加了供给紧缩的预期。

惠誉博华研究报告指出，矿石供给紧俏使得冶炼厂加工费加速探底。2024年3月下旬，中国铜冶炼厂现货粗炼费（精炼费）已坠落至10.9美元/干吨（1.09美分/磅），处于自2010年6月以来最低水平。大面积亏损迫使炼厂提前检修、主动减产。

需要注意的是，铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是铜矿的供求关系。TC/RC与铜矿的供应量具有正向关系。

据相关媒体报道，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会。会议达成三点共识，一是就继续推进铜原料结构调整达成共识，二是就调整冶炼生产节奏达成一致，三是在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。

        需求预期扩张

“如果要铜价中枢抬升，光靠供给缩减是不行的，因为供给只是提供一个脉冲信号，使得价格一下涨上去，如果没有需求支撑，价格还是会掉下来。我们觉得铜价的未来还是有需求支撑，所以我们认为铜价中枢是会向上走的。”唐大千说道。

唐大千还指出，铜和钢铁的价格变化有一个很明显的区别，就是终端需求结构不一样。铜50%都是用在电力和电力设备上，包括电网建设和AI数据中心。其中，AI数据中心是一个新的增量，因为数据中心需要大量的电力。

值得一提的是，摩根士丹利（以下简称“大摩”）在最新报告中表示，随着AI技术快速发展，融易新媒体消息，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。到2024年四季度，铜价或将上涨至10500美元/吨，较当前水平上涨18%。