分拆子公司上市 市值缩水千亿的药明生物"一鱼两吃"

　　7月9日，药明合联生物技术有限公司(以下简称“药明合联”)递表港交所，联席保荐人为摩根士丹利亚洲有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited。

　　招股书显示，药明合联是专注于全球ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO，亦是唯一一家致力于提供综合性端到端服务的公司。

　　截至最后实际可行日期，药明生物技术直接拥有公司已发行股本总额的60%权益，而药明康德的间接附属公司合全药业在公司已发行股本总额中直接拥有40%权益。合全药业由上海合全直接全资拥有，而上海合全由药明康德(上海)持有98.56%，而药明康德(上海)由药明康德直接全资拥有。

　　发行完成后，药明生物技术、合全药业、上海合全、药明康德(上海)及药明康德仍会是公司的控股股东，而公司仍会是药明生物技术的附属公司。

　　其中，药明生物技术自2017年起在联交所主板上市(股票简称：药明生物，股份代号：2269)，药明康德自2018年起在联交所主板上市(股份代号：2359)及自2018年起在上海证券交易所上市(股票代码：603259.SH)。

　　截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年3月31日止三个月，药明合联的收益分别为9635.3万元、3.11亿元、9.90亿元及4.88亿元。

　　同期，药明合联分别录得净利润人民币2629.9万元、5493.0万元、1.56亿元及8067.1万元。同期，公司的经调整净利润(非国际财务报告准则计量)分别为3277.5万元、7708.7万元、1.94亿元及1.00亿元。

　　截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年3月31日止三个月，公司经营活动所得现金净额分别为2085.4万元、5913.6万元、2.52亿元、-2013.2万元；期末现金及现金等价物分别为2839.0万元、2632.5万元、3.35亿元、5.42亿元。

　　2022年，药明合联毛利率下降。于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止三个月，公司的毛利率分别为8.4%、36.5%、26.4%及24.3%。

　　证券日报于2023年7月12日发布了题为《药明生物分拆子公司上市 能否逆转市值缩水？》的报道。文中指出，以2023年年内高价77.4港元/股(1月16日盘中价格)计算，截至7月11日，药明生物的股价降幅为50.9%，总市值累计缩水超1000亿港元。

　　中新经纬于2023年7月13日发布报道《分拆药明合联赴港IPO，药明生物打的什么算盘？》。据中新经纬不完全统计，2020至2023年1月底，药明生物实控人李革控制的Biologics Holdings通过配售，累计减持了5.48亿股，套现近600亿港元，所持药明生物股份从40.17%缩减至13.82%。

　　深圳中金华创基金董事长龚涛在接受中新经纬采访时表示，业务层面与资本层面相比，分拆药明合联的资本运作“味道更浓”。龚涛分析，生物医药企业的研发对资金的诉求高，原有上市公司融资能力有限，通过分拆实现再融资是较为普遍的做法。但是药明生物有成熟的商业化能力，本次是把最吸金的部分，而且是较为确定的业绩增长点分拆出来，相当于将核心资产分拆上市。“企业乘着风口的时候剥离出来再一次‘吸金’，是典型的‘一鱼两吃’。”

　　药明生物附属公司拟赴港上市

　　招股书显示，药明合联是专注于全球ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO，亦是唯一一家致力于提供综合性端到端服务的公司。ADC等生物偶联药物是区别于小分子药或生物药的一个独特药物模式。以ADC为例，通过一个化学连接子将具有细胞毒性的小分子药物(即有效载荷)共价连接(亦称为偶联)至生物成份(即抗体)上。

　　此次赴港上市，药明合联拟将募集资金分别用于下列用途：用于在新加坡兴建公司的生产设施及扩大公司在中国的抗体中间体产能，以进一步扩大公司的生产能力；用于有选择地寻求战略联盟、投资及收购机会，以扩大公司的技术平台及服务类型；及用作营运资金及其他一般公司用途。

　　截至最后实际可行日期，药明生物技术直接拥有公司已发行股本总额的60%权益，而药明康德的间接附属公司合全药业在公司已发行股本总额中直接拥有40%权益。合全药业由上海合全直接全资拥有，而上海合全由药明康德(上海)持有98.56%，而药明康德(上海)由药明康德直接全资拥有。

　　发行完成后，药明生物技术、合全药业、上海合全、药明康德(上海)及药明康德仍会是公司的控股股东，而公司仍会是药明生物技术的附属公司。

　　其中，药明生物技术自2017年起在联交所主板上市(股票简称：药明生物，股份代号：2269)，是一家全球领先的全面一体化CRDMO，结合了合约研究机构和合约开发及制造生产机构的业务模式，提供一站式端到端生物制剂服务。